20260411-国金证券-杭氧股份-002430.SZ-经营情况稳定_新签海外大型气体项目_4页_989kb

公司经营情况总结

核心内容

公司于2025年4月10日披露了2025年报，全年实现营收150.8亿元，同比增长10.0%；实现归母净利润9.5亿元，同比增长2.9%。其中，第四季度营收36.5亿元，同比增长8.6%；归母净利润1.9亿元，同比下降22.5%。尽管Q4净利润低于预期，但整体经营情况保持稳定。

主要观点

• 业绩表现：全年营收增长显著，但Q4净利润下滑主要由于费用计提较多，尤其是销售、管理及研发费用率分别同比上升0.4%、0.1%和1.0个百分点，主要源于人员工资增长。
• 毛利率稳定：Q4毛利率基本持平，但费用率上升拉低了整体净利率。
• 项目进展：公司在2026年初连续签约两大气体项目，其中与华友钴业在印尼签署的26万方空分装置供气项目为近年来海外气体项目的重大突破，另一项目为与天润绿能在鄂尔多斯签署的7万方空分项目。
• 气价趋势：根据卓创资讯，工业气体价格在4月9日当周出现触底回升，液氧、液氮、液氩价格同比分别上涨3.5%、-0.8%、8.5%。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为11.1亿、12.4亿、14.0亿元，对应PE分别为26x、23x、21x，维持“买入”评级。

关键信息

业绩数据

• 2025年全年：

  • 营收：150.8亿元（+10.0%）
  • 归母净利润：9.5亿元（+2.9%）

• 2025年第四季度：

  • 营收：36.5亿元（+8.6%）
  • 归母净利润：1.9亿元（-22.5%）

项目进展

• 2026年初签约项目：
  • 与华友钴业在印尼签署26万方空分装置供气项目（下游：有色金属）
  • 与天润绿能在鄂尔多斯签署7万方空分项目（下游：化工）

气价趋势

• 2025年4月9日当周：
  • 液氧：同比上涨3.5%
  • 液氮：同比下降0.8%
  • 液氩：同比上涨8.5%

盈利预测

• 2026-2028年预测：
  • 归母净利润：11.1亿、12.4亿、14.0亿元
  • 同比增长率：+17.4%、+11.0%、+12.9%
  • PE：26x、23x、21x

风险提示

• 宏观经济波动
• 原材料价格波动
• 项目进展不及预期

附录：财务预测摘要

损益表（单位：人民币百万元）

现金流量表（单位：人民币百万元）

资产负债表（单位：人民币百万元）

比率分析

投资评级

• 市场相关报告评级比率分析：
  • 一周内：买入（1分）
  • 一月内：买入（1分）
  • 二月内：买入（1分）
  • 三月内：买入（1分）
  • 六月内：买入（13分）
  • 最终评分：1.00，对应“买入”评级

分析师信息

• 分析师：满在朋 (执业S1130522030002)
• 邮箱：manzaipeng@gjzq.com.cn
• 分析师：李子安 (执业S1130526010002)
• 邮箱：lizian@gjzq.com.cn

市价

• 当前市价：29.61元

投资建议说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

• 本报告由国金证券研究所发布，仅限中国境内使用
• 报告内容基于公开资料及研究分析，不构成投资建议
• 报告中涉及的观点及数据仅供参考，不构成最终操作建议