20250711-北京中伦律师事务所-股权投资机构发行_科创债_的实务解读_58页_3mb

文档内容总结

核心内容

本文档由三部分组成，分别探讨了“科创债”发行的实务要点、股权对赌回购纠纷的十大新争议，以及新《公司法》下关于股东出资加速到期制度的债权追索适用规则。三部分内容聚焦于科技创新融资、股权投资法律风险以及公司治理与债权人保护等法律实务热点。

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主要观点与关键信息

一、股权投资机构发行“科创债”的实务解读

1. 科创债的定义与主要品种

• 科创债是债券市场为支持科技创新领域而推出的专项债券，分为两类：
  • 科技创新公司债券：由科技企业或募集资金用于支持科技创新的公司发行。
  • 科技创新债券：由科技型企业或股权投资机构发行，募集资金用于支持科技创新领域。

2. 发行主体与条件

• 银行间债券市场：发行主体包括科技型企业和股权投资机构，需满足一定的管理规模、业务流程、项目退出等要求。
• 交易所债券市场：发行主体包括科创企业、科创升级、科创投资和科创孵化四类企业，需满足投资规模、投资经验、合规性等要求。
• 募集资金用途：银行间市场要求至少50%用于科技创新领域；交易所市场要求不低于70%用于科技创新领域，且不得用于产业园区或孵化基础设施超过30%。

3. 信息披露要求

• 投资人需在募集说明书中披露发行人主体类别、募集资金用途、投资标的等信息。
• 鼓励投资人与投资者约定豁免部分披露义务，以简化发行流程。
• 资产负债率不高于同行业平均水平，可适当延长财务报告有效期。

4. 发行利率与价格

• 发行利率、价格以市场化方式确定。
• 鼓励创新条款，如预期收益质押、可转换为股权、利率与项目收益挂钩等。

5. 审核关注要点

• 主体资格、募集资金用途、偿债能力、信息披露完整性是主要审核重点。
• 不同市场（银行间与交易所）对科创债的审核存在差异，但均强调合规性与市场风险控制。

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二、股权对赌回购纠纷的十大新争议

1. 回购权的性质认定

• 回购权可能被认定为请求权或形成权，存在地区差异。
• 《法答网精选答问（第九批）》建议行权期限不超过6个月。

2. 回购条件是否提前成就

• 回购条件是否提前成就取决于“合格上市”定义及非财务因素，如控制权不稳定、管理团队变动、重大风险等。
• 若目标公司存在以借壳或资产重组方式上市的可能，或经营亏损但具备特殊资产价值，法院可能认定条件尚未成就。

3. 目标公司破产对回购义务的影响

• 目标公司进入破产程序后，其作为回购义务人可能无法履行义务。
• 若回购义务人是股东并提供担保，法院可能支持其承担连带责任，但需考虑公司债权人保护与投资安全的平衡。

4. 定向减资与股东一致同意

• 新《公司法》下定向减资需按比例进行，且需全体股东一致同意。
• 投资人可尝试在协议中约定定向减资仅需2/3以上股东同意，并设置违约金条款。

5. 无法减资时的违约责任

• 若公司无法完成减资，法院可能支持投资人主张违约责任，但需考虑公司是否资不抵债或损害债权人利益。
• 若股东表决反对导致无法减资，其可能承担违约责任，但需证明其恶意。

6. 股东担保责任的认定

• 股东对目标公司回购义务的担保责任，法院通常认为独立于主合同履行障碍。
• 担保责任的履行可能不构成“抽逃出资”，但需注意法律解释的不确定性。

7. “以股权为限”承担责任的实践效果

• 投资人可主张在未出资范围内清偿债务，法院可能支持。
• 股权价值计算存在争议，部分法院以投后估值为依据，部分以变现价为基准。

8. 目标公司对股东承担连带责任的审查

• 裁判机构存在两种观点：一种认为连带责任属于担保，另一种认为属于债务加入。
• 法院可能要求公司内部决议，且股东未履行出资义务可能影响连带责任的认定。

9. 回购轮次的法律性质与实现路径

• 回购轮次的优先顺序可能影响债权人的受偿顺序。
• 裁判机构可能支持“直接清偿”规则，即债权人可直接向股东主张清偿。

10. 自然人回购责任的扩张

• 投资人可尝试追加配偶或跨境追索资产。
• 《民法典》未明确支持配偶共同责任，除非存在共同意思表示。
• 跨境追索依赖于仲裁裁决与《纽约公约》的适用，存在较大不确定性。

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三、新《公司法》下股东出资加速到期制度的适用规则

1. 新《公司法》第54条的适用

• 公司不能清偿到期债务时，债权人可要求未届出资期限的股东提前缴纳出资。
• 该制度不再局限于“破产原因”或“延长出资期限”情形，适用范围扩大。

2. 债权人行权风险与法律效果争议

• 权利性质存在“请求权”与“形成权”之争。
• 法律效果上，存在“入库规则”与“直接清偿规则”两种主流观点。

3. 债权人诉股东出资加速到期的行权路径

• 债权人可选择起诉部分认缴股东，但需注意公平性问题。
• 公司董事未履行催缴义务，可能需承担赔偿责任。
• 股权转让中的前股东可能需承担补充责任。

4. 管辖法院的争议与选择

• 股东出资加速到期纠纷可能被定性为“股东出资纠纷”或“股东损害公司债权人利益责任纠纷”。
• 债权人可根据自身利益选择公司住所地、侵权行为地或股东住所地法院。

5. 诉讼请求与举证责任

• 债权人可主张股东在未出资范围内承担赔偿责任。
• 可要求公司承担代位权必要费用。
• 若公司无财产可供执行，可对股东启动强制执行程序。
• 债权人需证明公司不能清偿到期债务，并注意举证责任分配。

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总结

本文档全面梳理了“科创债”发行的实务要点、股权对赌回购纠纷的十大新争议，以及新《公司法》下股东出资加速到期制度的法律适用规则。三部分均强调了法律规则与市场实践之间的互动关系，对投资方、回购义务人及债权人提出了相应的法律应对策略与实务建议，特别是在新公司法实施背景下，如何平衡公司资本维持原则与债权人利益保护，成为各方关注的焦点。同时，跨境执行、股东责任扩张、回购顺位等新兴问题亦被纳入讨论，为法律实务提供了重要的参考。