20240825-华泰期货-燃料油周报_原油维持震荡_低硫燃料油市场结构走强_12页_866kb

燃料油市场分析与投资建议

市场概况
当前国际原油维持震荡态势，Brent和WTI原油分别围绕80美元/桶和75美元/桶波动。美联储宣布有 8月开启降息进程，美元走弱或对油价形成一定支撑。多因素（宏观、地缘政治、基本面）共同影响油市，短期内缺乏明确方向，预计延续区间震荡。

高硫燃料油基本面分析
高硫燃料油基本面因素交织，裂解价差、月差、现货贴水震荡运行。发电需求依然强劲（尤其中东因极端高温增加燃烧量），沙特8月进口环比有较大增长。俄罗斯供应端改善不及预期（无人机袭击影响 7月发货量显著减少），短期支撑或减弱。随着夏季结束，中东采购下降后，高硫油估值面临回调压力。

低硫燃料油市场结构边际走强
低硫燃料油价格结构出现阶段趋强信号，现货贴水、月差、裂解价差上行。主要驱动力包括：1）新加坡船燃销量回升；2）尤其低硫船用燃料油销量环比增幅显著；3）供应端出现阶段性收紧（部分船货不达标，国内出口退税配额紧缩导致产量骤降）。中期看，低硫油供应过剩问题与需求端逐步电气化的趋势持续存在，价格持续上涨的动能有限。

投资策略
基于对估值和供需的判断：

1. 关注 逢低做多LU2411-FU2411价差的机会，该头寸空间预期有限，应避免追涨。
2. 市场中性，单边谨慎观望；可逢低尝试 LU正套操作。

风险因素

1. 地缘因素：俄罗斯炼厂检修量超出预期，或伊朗燃料油出口超预期；
2. 需求驱动：中东发电需求超预期，船用燃料(HFO/MGO)需求替代进度超预期；
3. 供给维度：中国低硫燃料油产量超出市场预期。
4. 高硫需求：其他替代燃料需求的超预期变化。

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注意事项补充

• 英文术语除特别说明（如HSFO）外统一译为标准中文（如高硫燃料油）。
• 原文中部分未译出指标如 '裂解价差'、'月差'、'升水/贴水'、'掉期'、'保税等概念保持专业术语不变直接使用/辅以括号注释解释。
• 图表数据整体做了省略，仅概述其分析目的。
• 对原文出现的 '邵逸夫' 配额错误事已在中文版中修正为 '出口退税配额' 。
• 字数控制在限制范围内，可根据需要进一步精简或调整段落逻辑关系。

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