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高硫燃料油市场结构持续走强总结

核心内容

近期，高硫燃料油市场结构持续走强，内外盘价格同步上涨。上期所燃料油期货主力合约日盘收涨6.36%，报4295元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨1.44%，报4998元/吨。市场整体呈现震荡偏强的趋势，尤其在高硫燃料油方面，裂解价差攀升至高位区间，月间正套行情明显。

主要观点

高硫燃料油市场

• 价格走势：高硫燃料油期货主力合约价格显著上涨，市场结构偏强。
• 供应受限：中东地区霍尔木兹海峡通行流量维持低位，波斯湾燃料油出口受限。俄罗斯因乌克兰无人机袭击，炼厂产能大规模关停检修，成品油出口降至低位。
• 需求支撑：海外汽柴油裂解价差高企，炼厂二次装置利润攀升，刺激对VGO、渣油等原料的需求，间接收紧燃料油成品供应。
• 市场预期：在局势出现重大变化前，高硫燃料油基本面驱动因素仍将持续，市场结构或维持偏强运行。

低硫燃料油市场

• 价格走势：低硫燃料油市场结构出现一定调整，但因汽柴油分流效应，市场下方支撑仍存。
• 供应与需求：低硫燃料油受汽柴油分流影响，价格波动相对较小，但市场仍需关注供需变化。

关键信息

• 市场结构：高硫燃料油市场结构持续走强，裂解价差高位运行，月间正套机会显现。
• 供应瓶颈：中东与俄罗斯两大主产地供应受限，导致燃料油市场紧缩。
• 炼厂利润：海外汽柴油裂解价差高企，提升炼厂二次装置利润，推动对高硫原料的需求。
• 策略建议：
  • 高硫燃料油：震荡偏强，关注中东局势走向。
  • 低硫燃料油：震荡偏强，同样关注中东局势走向。
  • 跨品种与跨期：无明显策略建议。
  • 期现与期权：暂无相关策略建议。

风险提示

• 地缘冲突：中东局势可能对燃料油供应产生重大影响。
• 宏观风险：全球经济环境变化可能影响燃料油需求。
• 政策风险：包括关税、制裁等政策变动。
• 原油价格波动：原油价格大幅波动可能对燃料油市场造成冲击。
• 需求超预期：发电端及船燃需求若超预期，可能对市场产生支撑或压力。

图表说明

• 图1-图2：新加坡高硫、低硫燃料油现货价格走势。
• 图3-图4：新加坡高硫、低硫燃料油掉期近月合约价格。
• 图5-图6：新加坡高硫、低硫燃料油近月月差。
• 图7-图10：燃料油FU期货主力合约及近月合约价格与月差。
• 图11-图12：燃料油FU期货主力合约与总成交持仓量。
• 图13-图16：低硫燃料油LU期货主力合约及近月合约价格与月差。
• 图17-图18：低硫燃料油LU期货主力合约与总成交持仓量。

本期分析研究员

• 潘翔：从业资格号 F3023104，投资咨询号 Z0013188
• 康远宁：从业资格号 F3049404，投资咨询号 Z0015842

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