20251113-交银国际证券-禾赛-W-02525.HK-3季度GAAP盈利超预期_上调全年盈利预测；维持买入_7页_355kb

交银国际对禾赛集团研究报告总结

关键更新和目标价

• 公司: 禾赛集团 (2525 HK)，报告日期2025年11月13日。
• 收盘价: 港元170.00，目标价港元269.66，潜在涨幅58.6%。
• 评级: 维持买入。

性能亮点

• 3季度出货量和收入超预期：前三季度出货量989,311台，收入20.3亿元人民币，同比增49.3%。
• 3季度激光雷达交付量同比增229%，ADAS和机器人产品分别增193%和1312%。
• 毛利率42.1%（环比-0.4ppt），净利润2.6亿元（净利率32%），超市场预期，提前完成全年指引。
• 上调2025年全年净利润预测至3.5-4.5亿元，并上调目标价。

主要驱动因素

• 出货量持续增长，受益于激光雷达订单和规模效应。
• ASP下降（3季度环比降10%），但成本控制良好。

风险因素

• 自动驾驶法规落地进度可能影响激光雷达渗透和需求。
• 下游竞争加剧或导致供应商降价，影响利润率。

财务预测和估值

• 上调2025-2027年净利润预测至4.1/4.6/5.4亿元。
• 基于DCF模型的目标价维持269.66港元。

投资建议摘要

• 强调禾赛集团的领先盈利能力，建议买入。
• 关注L3级自动驾驶法规催化剂，可能提升2026年需求。