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禾赛科技投资者日活动总结

活动概览

2026年4月17日，禾赛科技在上海举办2026年投资者日与技术开放日活动，向市场展示了其最新产品与技术进展，并明确了未来发展战略。

核心内容

1. 新产品发布

• 毕加索SPAD-SoC芯片：

  • 第五代自研芯片平台，实现彩色感光与TOF测距在像素级融合。
  • 同步感知三维空间（XYZ）与物体色彩（RGB），输出全彩点云数据。
  • 光子探测效率（PDE）突破40%，显著提升远距离探测能力、小目标识别精度与暗光表现。

• 空间智能AI硬件Kosmo：

  • 针对物理AI训练中“高质量空间数据匮乏、获取成本高、标注效率低”的问题，提供标准空间数据资源。
  • 旨在高效赋能AI模型迭代，推动具身智能发展。
  • 预计于2026年下半年正式发布。

• 机器人动力模组：

  • 公司深入动力模组底层架构，自主研发并掌握核心技术。
  • 为机器人业务提供关键部件支持，助力其在多个应用场景中的拓展。

2. 业务进展

• ETX系列激光雷达升级：

  • 搭载毕加索SPAD-SoC芯片，测距性能全球领先。
  • 最远探测距离达600米（10%反射率下达400米），可精准识别300米外的水马、280米外的小动物及150米外的小木块等长尾场景目标。
  • 预计2026年下半年量产交付，2027-2028年大规模搭载于多款旗舰车型。

• 市场占有率：

  • 2025年市场份额超40%，稳居全球车载激光雷达市场第一。
  • 2026年2月市场份额进一步攀升至51%。

3. 战略布局

• 空间智能战略：

  • 禾赛将空间智能视为未来发展方向，致力于提升智能汽车与机器人领域的感知与交互能力。
  • 通过全彩激光雷达、空间智能AI硬件和动力模组的布局，构建“物理AI”生态体系。

• 第二增长曲线：

  • 机器人业务已成为公司新增长点，覆盖具身智能、无人配送、商用清洁及Robotaxi等多个领域。
  • 公司正加速向机器人市场渗透，推动技术与应用的双向发展。

主要观点

• 禾赛科技在车载激光雷达领域持续领先，技术迭代与产品升级显著增强其市场竞争力。
• 公司通过全彩SPAD-SoC芯片的发布，提升了三维感知能力，为自动驾驶与机器人应用提供更精准的数据支持。
• 空间智能AI硬件Kosmo与动力模组的推出，标志着禾赛科技向“物理AI”领域全面拓展。
• 机器人业务正在成为禾赛科技的第二增长曲线，未来增长潜力巨大。

关键信息

• 目标价：基于DCF估值模型，交银国际维持禾赛集团（2525 HK）目标价为269.66港元/34.66美元，评级为“买入”。
• 在手订单：全球头部车企在手订单已突破600万台。
• 技术路线：禾赛坚定执行芯片化战略，基于RISC-V架构的费米C500芯片已实现量产，ETX系列将全面升级并搭载毕加索芯片。
• 财务预测：预计2026-2035年期间，自由现金流持续增长，企业价值达38,145百万人民币，股权价值为39,103百万人民币，对应每股价值为34.66美元或269.66港元。

估值模型

• DCF估值：基于自由现金流折现模型，计算得出股权价值及每股价值。
• 关键参数：
  • WACC（加权平均资本成本）为9.9%。
  • 无风险利率为4%。
  • 市场风险溢价为8%。
  • 税前债务成本为5%。
  • 贝塔系数为1.1。
  • 有效税率为15%。

评级定义

• 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。
• 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。
• 活出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。
• 无评级：分析员对个股未来12个月的总回报与相关行业无明确观点。

分析员披露

• 分析员个人观点与建议无直接或间接利益关系。
• 分析员及其关联方在报告发布前30日内未交易所评论公司证券。
• 分析员及其关联方未担任所评论公司高级人员或拥有其证券财务利益。

免责声明

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