20210519-华创证券-保险行业4月跟踪报告（2021年第4期_总第17期）_估值充分反映负债端表现_悲观时刻亦是机会_24页_2mb

保险行业4月跟踪报告总结

核心内容概述

2021年4月，保险板块整体下跌，板块表现落后于大盘。保险指数下跌6.3%，跑输沪深300近8pct，排名Wind二级行业倒数第二。成分股表现分化，中国人寿和新华保险小幅上涨，而中国平安和中国太保持续下跌。板块累计收益为-15.2%，跑输大盘13.5pct。北上资金减持平安，南下资金流出港股保险股，整体市场情绪偏悲观。

负债端表现

人身险行业

• 1-3月累计保费收入1.42万亿元，同比+8.3%。
• 3月单月保费收入3318亿元，同比-6.6%，再现负增长。
• 各险种3月保费收入均出现负增长：寿险-7.4%，健康险-4.3%，意外伤害险-6.9%。
• 中国人寿和新华保险表现相对较好，新华保险实现A股唯一单月正增长。
• 中国平安新单增速急转为负，个险新单负增长扩大。

财产险行业

• 1-3月累计保费收入3809亿元，同比+5.8%。
• 3月单月保费收入1447亿元，同比+5.3%。
• 车险3月保费收入691亿元，同比-4.3%。
• 信用保证险3月保费收入同比-46.7%，持续出清。
• 上市财险公司中，人保份额提升较快，平安份额下降。

资产端表现

• 4月长端利率下行，10年期国债收益率收于3.16%，环比下降2.5bp。
• 准备金折现率基准仍处下行区间，环比下降1.4bp。
• 保险资金运用余额为22.5万亿元，较年初+3.7%。
• 资产配置结构变化不大，股票和基金占比12.8%，债券占比36.7%，银行存款占比12.3%，其他投资占比38.3%。
• 保险机构减持国债，增持商业银行债券。

4月行情复盘

• 保险板块继续下行，4月跌幅6.3%，跑输大盘7.8pct。
• 成分股表现分化，中国人寿和新华保险上涨，中国太保和中国平安下跌。
• 南下资金流出港股保险股，北上资金减持中国平安。
• 4月经济数据超预期和一季报财务数据陆续披露，市场增长潜力显现。

重点公司估值及投资建议

• 各公司估值下探至最低点，PEV（2021E）分别为：中国平安0.82-0.84x，中国人寿0.77-0.79x，中国太保0.60-0.62x，新华保险0.55-0.56x。
• 投资建议关注顺序为中国太保、中国财险、中国平安、新华保险。
• 估值安全与基本面稳定背景下，配置价值凸显，建议提前布局。

上市险企产品跟踪

• 各公司推出新产品，如太保的“太享e保”百万医疗险、新华保险的“惠金生”等。
• 产品设计更加清晰，避免销售误导，提升客户理解。

行业监管政策

• 银保监会发布《关于规范短期健康保险业务有关问题的通知》，规范短期健康险定义，禁止“自动续保”、“承诺续保”等误导性宣传。
• 发布《意外伤害保险业务监管办法（征求意见稿）》，规范经营行为，提高透明度。
• 同步推进规章规范性文件清理，确保与民法典有效衔接。

行业重点新闻公告

• 银保监会发布保险消费投诉数据，投诉增长23%。
• 车险综合改革持续推进，89%的保单签单保费下降。
• 中国太保与腾讯签署战略合作协议，推动金融科技合作。
• 国家卫健委制定互联网诊疗服务规范性文件。
• 人社部启动基本养老保险基金委托投资，已到账1.07万亿元。
• 银保监会推动股东股权和关联交易监管常态化。

风险提示

• 疫情反复、开门红业绩不及预期、经济修复不及预期、权益市场动荡。

估值与PEV

主要观点

• 4月保险板块表现疲软，主要受负债端数据走弱影响。
• 财产险行业在车险综改和信用保证险出清背景下，增速放缓。
• 人身险行业受疫情影响，需求恢复缓慢，代理人模式面临转型。
• 资产端长端利率下行，但市场情绪尚未明显改善。
• 行业估值下探至历史低位，具备长期配置价值。
• 监管政策逐步完善，规范短期健康险和意外险经营，提升市场透明度。

关键信息

• 4月保险指数下跌6.3%，跑输沪深300近8pct。
• 中国人寿和新华保险单月保费收入实现正增长，表现优于其他公司。
• 中国太保3月保费收入首次出现负增长。
• 北上资金减持平安，南下资金流出港股保险股。
• 保险资金运用余额稳定增长，资产配置结构变化不大。
• 车险综改继续影响行业，3月车险保费收入同比-4.3%。
• 信用保证险3月保费收入同比-46.7%，持续出清。
• 银保监会发布多项监管政策，规范行业行为，提升市场透明度。
• 行业估值下探，PEV（2021E）处于历史低位，配置价值凸显。