20250929-天风证券-惠泰医疗-688617.SH-业绩符合预期_PFA放量引领电生理增长_3页_728kb

惠泰医疗（688617）2025年半年报表现符合预期，公司收入和利润同比增长显著。2025H1营业收入达12.14亿元，同比增长21.26%；归母净利润4.25亿元，同比增长24.11%；扣非归母净利润4.11亿元，同比增长25.33%。核心增长动因是PFA产品快速放量，累计完成脉冲消融手术800余例，并在全国医疗中心完成产品准入，新增磁定位及相关产品注册证，血管介入业务稳步推进。海外市场表现强劲，境外业务收入增长23.84%，欧洲、俄罗斯独联体区和拉美市场推动增长，但中东非地区受地缘影响承压。

费用管控优化，销售费用同比下降0.46%（至17.24%），研发费用率降至12.95%，毛利率为73.51%，同比增长0.76%，显示盈利能力增强。公司积极举办品牌活动提升影响力，冠脉和外周产品医院数量分别增长超18%和20%。盈利预测方面，预计2025-2027年营业收入将达26.82亿、34.57亿和44.50亿元，归母净利润预测为9.3亿、12.46亿和15.17亿元（下调前值系海外销售压力）。估值方面，当前市盈率为47.54（2025E）至29.13（2027E），市净率从13.58降至8.39，维持“强于大市”评级，目标价隐含潜在上涨机会。

风险包括集中度带量采购扩大、海外市场波动、竞争加剧及人才流失，这些可能影响未来业绩。总体上，公司电生理、冠脉和外周产品线持续扩展，预计保持较高增长，建议关注其产品上量和国际拓展进展。