20260819-国金证券-惠泰医疗-688617.SH-电生理PFA放量_国际拓展管线并进_4页_1mb

惠泰医疗2026年半年度总结

核心内容概述

惠泰医疗在2026年上半年实现了强劲的业绩增长，公司收入和利润均同比增长超过25%。电生理业务和血管介入业务均表现突出，国际业务拓展顺利，新产品管线布局清晰，研发投入持续加强。

业绩简评

• 2026年半年度业绩：

  • 总收入：15.26亿元，同比增长26%
  • 归母净利润：5.37亿元，同比增长26%
  • 扣非归母净利润：5.29亿元，同比增长29%

• Q2 单季业绩：

  • 收入：8.22亿元，同比增长27%
  • 归母净利润：3.08亿元，同比增长27%
  • 扣非归母净利润：3.04亿元，同比增长32%

业务进展

电生理业务

• 电生理业务收入3.59亿元，同比增长46%
• 累计完成PFA脉冲消融手术7200余例
• 国内电生理传统三维非房颤手术量也达到7200余例
• 磁定位压力感应消融导管在集采中表现良好，产品商业植入量超1400例

血管介入业务

• 冠脉通路类业务收入7.99亿元，同比增长22%
• 外周介入类业务收入2.74亿元，同比增长29%
• 冠脉产品入院数量同比增长超10%
• 外周产品入院数量同比增长近30%
• 渠道层面，冠脉产品签约渠道增长超15%，外周业务线增速接近20%

国际业务

• 境外业务收入1.95亿元，同比增长36%
• 自主品牌产品推动整体增长
• 中东非、独联体、亚太及欧洲区域保持较快增长，拉美区域发展稳定
• 三维电生理系统及PFA解决方案在全球范围开始陆续装机

新产品与研发

• 一次性使用心腔内超声导管与迈瑞医疗超声机联合使用，实现清晰影像成像与心脏三维解剖建模
• 已完成各省份挂网工作
• 在研产品包括颈动脉支架、TIPS覆膜支架、血栓抽吸负压泵、外周刻痕球囊扩张导管等，处于注册发补阶段
• 冠脉切割球囊、冠脉冲击波球囊导管及血管内冲击波治疗设备已提交注册资料

盈利预测与估值

• 盈利预测（单位：亿元）：

  • 2026年：归母净利润10.19亿元（+24%）
  • 2027年：归母净利润12.54亿元（+23%）
  • 2028年：归母净利润15.86亿元（+27%）

• 估值分析（PE倍数）：

  • 2026年：32倍
  • 2027年：26倍
  • 2028年：20倍

• 评级：维持“买入”评级

风险提示

• 医保控费政策及产品降价风险
• 在研项目推进不达预期
• 产品推广不达预期
• 汇兑风险

投资评级分析

• 市场评级分布：

  • 一周内：买入（0）、增持（1）、中性（0）、减持（0）
  • 一月内：买入（0）、增持（1）、中性（0）、减持（0）
  • 二月内：买入（0）、增持（4）、中性（0）、减持（0）
  • 三月内：买入（0）、增持（5）、中性（0）、减持（0）
  • 六月内：买入（24）、增持（0）、中性（0）、减持（0）

• 评分：1.00，对应“买入”评级

财务摘要

损益表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

比率分析

总结

惠泰医疗在2026年上半年展现出强劲的业绩增长，电生理业务和血管介入业务均取得显著进展，国际业务持续拓展，新产品布局清晰。公司未来盈利预测乐观，估值合理，维持“买入”评级，但需关注医保控费、产品降价、研发推进及汇兑等风险因素。