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【BR周报20260823】近月偏强，关注远月高空机会

核心观点

• 近月偏强：由于供给侧受到确定性减量，低位价格支撑点抬高至约11000元/吨，支撑价格中枢上移。
• 远月高空机会：在需求端存在补库预期的前提下，远月合约仍具备上涨潜力，建议关注远月高空机会。
• 易跌难涨格局：近端随着供给侧逐步修复，价格易高位回落，整体呈现易跌难涨趋势。

主要观点

• 生产企业：库存偏高，担心丁二烯橡胶价格下跌，建议卖出套期保值并适当买入看跌期权进行多头敞口保护。
• 贸易商：建库存、寻求低价买入或有库存、寻求高价卖出，建议通过卖出看跌期权进行多头保护或逢高建立套保头寸。
• 终端客户：担心价格上涨，建议提前增加原料库存并买入虚值看涨期权以防未能及时建仓。
• 宏观因素：关注宏观政策变动，尤其是海外石脑油、乙烯价格波动对丁二烯价格的影响。

关键信息

一、供需分析

• 供给侧：7月油头进口上量，丁二烯产业链净进口增加，但库存维稳显示需求侧走强。
• 需求侧：终端补库是当前需求增量的主要来源，整体需求呈现温和上升趋势。
• 库存情况：
  • 港口库存：保持紧平衡状态，盛虹重启后可能带来边际供应增量。
  • 生产企业库存：占国内产能的45%，样本库存为19个企业，整体库存偏高。
• 生产利润：丁二烯生产利润受成本和开工率影响，当前处于低位。

二、成本端

• 原油价格：WTI、Brent、Oman原油价格波动，对丁二烯成本有间接影响。
• 丁二烯价格：市场价与BR主力合约价差显示其对合成橡胶价格的支撑。
• 进出口情况：
  • 进口依存度：国内丁二烯进口量月度数据表明市场对进口依赖度较高。
  • 进出口价差：中韩价差为关注点，进口价格变动对国内市场有影响。

三、合成橡胶市场

• 顺丁橡胶：
  • 价格：国内价格区域差异明显，山东、浙江、上海等地价格存在波动。
  • 利润：顺丁橡胶利润受丁二烯价格影响，当前利润偏低。
• 丁苯橡胶：
  • 价格：市场价存在季节性波动。
  • 利润：丁苯橡胶生产毛利受原料成本影响，近期表现不佳。

四、轮胎行业

• 产能利用率：半钢胎产能利用率小幅提升，全钢胎因部分企业检修，提升有限。
• 库存情况：半钢胎和全钢胎成品库存周转天数偏高，显示市场供应压力。
• 市场预期：涨价预期升温，但终端需求不足，出货节奏偏慢，企业控产。

五、市场策略建议

关键关注点

• 宏观政策变动
• 丁二烯价格与库存情况
• 国内高顺顺丁橡胶装置开工情况及库存
• 轮胎企业开工率及成品库存
• 相关胶种价格表现

总结

本周合成橡胶市场呈现近月偏强、远月高空机会的格局。需求端因终端补库而温和走强，但供给侧逐步修复导致价格易高位回落。丁二烯作为核心原料，价格受供需关系影响较大，尽管近期进口增加，但库存仍维持紧平衡状态。建议生产企业和贸易商关注套期保值与期权策略，以应对价格波动风险。终端客户则需提前备货并考虑期权对冲。整体来看，市场仍维持紧平衡，上涨空间有限，关注远月合约机会。