20251122-天风证券-烟草行业新兴产业研究周报_帝国烟草（IMB）发布了2025财年报告_口含烟推动美国市场收入增70_2页_353kb

报告摘要

帝国烟草（IMB）行业研究周报摘要 2025年11月22日

主要发现：

整体盈利增长： 尽管营业收入（-0.7%）和每股收益（-16.5%）因高消费税市场销量下降和外汇因素承压，调整后经营利润（+4.6%）和调整后每股收益（+9.1%）实现增长，主要得益于烟草业务盈利能力和继股份回购后的资本结构优化。
烟草与NGP业务稳健增长：
- 烟草业务： 可燃产品毛利率提升带动净收入（+3.7%）和整体表现；欧洲市场份额稳固略有增长，但美国英国市场略有下滑；美洲市场份额基本稳定，大洋洲份额提升。
- NGP业务： 动态增长强劲，净收入同比增幅达13.7%，过去5年累计增长83%。尤其口含烟(Zone)在美国市场表现突出，市场份额提升，销售网点快速扩张；雾化电子烟(blu)及加热烟草装备(Pulze 3.0)也逐步获得市场认可。
区域市场表现：
- 欧洲: 烟草与NGP业务净收入(+4.5%)和经营利润(+6.7%)表现最佳，烟草业务是主要增长动力。
- 美洲: NGP业务驱动净收入(+4.8%)大幅增长，尤其口含烟品牌Zone贡献显著。
- AAACE：整体表现平平，部分国家政策变动导致NGP业务萎缩。
未来展望：
- 财年预测：烟草业务净收入预计低单位数增长，NGP业务预计两位数增长，调整后经营利润或增长3%-5%。
- 自由现金流预期：2026财年至少产生22亿英镑。
- 股价预期：调整后每股收益或实现高单位数增长。
关注标的：
- 口含烟产业链：金城医药、润都股份
- 雾化产业链：思摩尔国际、雾芯科技、赢合科技、金龙机电
- 烟草供应链相关公司：中烟香港、中国波顿、华宝国际等