20150104-申万宏源-煤炭行业_深度分析月报-煤价涨幅收窄不改估值修复行情延续_18页_1mb

煤炭行业分析月报（2014年12月）总结

核心内容

本报告主要分析了2014年12月煤炭行业的市场动态、价格走势及政策影响，涵盖全国及地方煤矿产量、港口库存变化、国际煤价波动、国内煤种价格变化及投资建议等内容。

主要观点

1. 产量情况

• 全国煤炭产量下降：11月全国原煤产量为3.3亿吨，同比下降4.9%。
• 国有重点矿与地方煤矿产量均下降：国有重点矿产量同比下降5.9%，地方煤矿产量同比下降3.9%。
• 山西与内蒙古产量显著下降：山西原煤产量同比下降5.6%，内蒙古原煤产量同比下降35.2%。
• 陕西原煤产量小幅下降：陕西原煤产量同比下降5.2%。

2. 港口库存与发运量

• 秦港库存环比大幅上升：11月底库存达到642万吨，环比上升22.75%。
• 港口发运量小幅下降：11月港口发运量同比下降2.00%，环比下降0.9%。
• 铁路发运量维持稳定：11月铁路发运量为1.67亿吨，同比下降4.2%，环比下降2.8%。

3. 需求端表现

• 直供电厂耗煤量回升：11月直供电厂日均耗煤量为333.8万吨，环比上升13.94%；1~11月日均耗煤量同比下降7.84%。
• 火电发电量下降，水电发电量上升：11月火电发电量同比下降3.6%，水电发电量同比增长27%。
• 钢材、焦炭、水泥等下游产品产量波动：生铁产量微升，焦炭产量小幅下降，水泥产量下降3.98%。

4. 国际煤价与进口情况

• 国际动力煤价持续下跌：澳大利亚BJ煤炭现货价格下跌2.3%，进口煤价格优势显现。
• 国际炼焦煤价小幅下滑：澳洲炼焦煤价格下跌0.31%至111.4美元/吨，青岛港价格下跌2.42%至121美元/吨。
• 煤炭进口量下降：11月煤炭进口量为2103万吨，同比下降26%。

5. 国内煤种价格走势

• 动力煤价格回暖：主要产地如山西、陕西、内蒙古等地动力煤价格小幅上涨。
• 炼焦煤价格涨跌不一：山西炼焦煤价格普遍上涨，但河北部分煤种下跌。
• 无烟煤价格上涨：山西、河南等地无烟煤价格多数上涨。
• 焦炭价格微涨：山西太原冶金焦价格微幅上涨。
• 喷吹煤价格微涨：山西阳泉、长治等地喷吹煤价格小幅上涨。

关键信息

6. 投资建议

• 动力煤价上涨空间有限：受季节性需求及限产政策影响，动力煤价格仍可能上涨，但涨幅不会太大。
• 炼焦煤面临下行压力：下游钢材市场疲软，炼焦煤需求不足，价格存在回调风险。
• 推荐国企改革类股票：包括盘江股份、云煤能源、陕西煤业、安源煤业、国投新集、兖州煤业。
• 建议关注低估值股票：中国神华、中煤能源等。

7. 政策与行业趋势

• 资源税改革减轻企业负担：煤炭资源税改革有助于缓解行业压力。
• 环保法实施带来新挑战：2015年1月起，新环保法实施可能进一步影响钢铁行业，进而对炼焦煤市场造成压力。
• 行业估值修复趋势延续：板块走势与基本面关系不大，蓝筹轮动及指数效应将推动估值修复。

表格摘要

图表摘要

• 图1：全国煤炭月度产量及同比增速（万吨，%）
• 图2：全国煤炭月度产量及环比增速（万吨，%）
• 图3：山西省煤炭产量及同比增速（单位：万吨）
• 图4：山西省煤炭产量及环比增速（单位：万吨）
• 图5：主要产煤省原煤产量环比增速
• 图6：主要产煤省原煤产量同比增速
• 图7：山西动力洗精煤产量及同比增速
• 图8：山西炼焦洗精煤产量及同比增速
• 图9：秦皇岛港煤炭库存（单位：万吨）
• 图10：秦皇岛港月度日均调入调出量（单位：万吨）
• 图11：铁路发运量月度数据及同比增速（单位：万吨）
• 图12：港口发运量月度数据及同比增速（单位：万吨）
• 图13：铁路发运量月度数据及环比增速（单位：万吨）
• 图14：港口发运量月度数据及环比增速（单位：万吨）
• 图15：火电产量与原煤产量同比增速
• 图16：生铁产量与焦炭产量同比增速
• 图17：水泥产量同比增速
• 图18：合成氨产量同比增速
• 图19：煤炭进出口量月度数据（单位：万吨）
• 图20：澳大利亚BJ煤炭现货价格（单位：美元/吨）
• 图21：山西大同动力煤车板含税价环比持平（元/吨）
• 图22：陕西榆林动力煤坑口含税价环比上涨（元/吨）
• 图23：兖州混煤车板含税价环比上涨（元/吨）
• 图24：秦皇岛港动力煤价格小幅上涨（元/吨）
• 图25：山西炼焦煤车板含税价普遍上涨（元/吨）
• 图26：河北肥精煤车板含税价小幅下跌（元/吨）
• 图27：河南炼焦煤出厂含税价环比持平（元/吨）
• 图28：贵州炼焦煤出厂含税价环比小幅上涨（元/吨）
• 图29：安徽炼焦煤车板含税价微幅上涨（元/吨）
• 图30：山西无烟煤车板含税价多数上涨（元/吨）
• 图31：河南永城无烟煤车板含税价环比持平（元/吨）
• 图32：阳泉喷吹煤车板含税价微幅上涨（元/吨）
• 图33：国内尿素价格微幅下降（元/吨）
• 图34：华东地区甲醇价格小幅下降（元/吨）
• 图35：煤炭行业相对PE
• 图36：煤炭行业相对PB

投资建议总结

• 动力煤：价格将继续回暖，但涨幅有限，主要受季节性需求和限产政策影响。
• 炼焦煤：面临下行压力，受钢材市场疲软和环保政策影响。
• 推荐股票：关注国企改革类股票，如盘江股份、云煤能源、陕西煤业、安源煤业、国投新集、兖州煤业。
• 建议关注低估值股票：如中国神华、中煤能源等，其估值相对较低，具备投资价值。

法律声明

• 本报告仅供申银万国证券研究所有限公司客户使用。
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• 投资决策应基于个人情况，本报告不构成投资建议。
• 投资有风险，需谨慎对待。