20260828-国金证券-千禾味业-603027.SH-收入持续修复_业绩逐步走出低谷_4页_1mb

千禾味业半年报分析总结

核心内容概述

千禾味业在2026年半年度报告中展示了其业绩逐步恢复的趋势。公司2026H1实现营收14.01亿元，同比增长6.35%；归母净利润2.01亿元，同比增长15.85%；扣非归母净利润2.001亿元，同比增长16.91%。其中，2026Q2营收同比增长19.85%，归母净利润同比增长313.03%，扣非归母净利润同比增长349.34%，显示出业绩回暖的迹象。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2026H1营收：14.01亿元，同比+6.35%。
• 2026H1归母净利润：2.01亿元，同比+15.85%。
• 2026H1扣非归母净利润：2.001亿元，同比+16.91%。
• 2026Q2营收：5.84亿元，同比+19.85%。
• 2026Q2归母净利润：0.53亿元，同比+313.03%。
• 2026Q2扣非归母净利润：0.57亿元，同比+349.34%。
• 2026Q2净利率：9.02%，同比+6.41pct。

经营分析

• 产品结构：公司围绕酱油、食醋、料酒和蚝油四大品类进行布局，强调“配料干净”，覆盖不同消费场景。
• 线上/线下增长：
  • 线上营收：0.85亿元，同比+17.65%。
  • 线下营收：5.00亿元，同比+22.75%。
• 区域表现：
  • 东部：+6.95%。
  • 南部：+9.23%。
  • 中部：+8.98%。
  • 北部：+26.18%。
  • 西部：+42.88%，表现最为突出。
• 经销商数量：截至2026H1末，全国经销商数量为3207家，较2026Q1末减少89家。
• 利润率提升：主要受益于规模效应和费率优化，毛利率同比提升4.90pct至37.53%，但环比有所下降，主要受成本上涨和新增折旧摊销影响。

盈利预测与估值

• 利润预测：考虑到成本上涨和市场竞争加剧，下调2026-2028年利润预测，预计归母净利润分别为4.3亿元、5.1亿元和5.9亿元，同比分别增长23%、19%和16%。
• 估值：对应PE分别为23x、19x和16x，维持“买入”评级。

风险提示

• 食品安全风险。
• 新品放量不及预期。
• 市场竞争加剧。

投资评级分析

市场相关报告评级

• 买入：1次（一周内1次，一月内1次，三月内8次，六月内30次）。
• 增持：0次。
• 中性：0次。
• 减持：0次。
• 评分：1.00，对应“买入”评级。

财务指标分析

损益表预测（人民币百万元）

现金流量表预测（人民币百万元）

资产负债表预测（人民币百万元）

比率分析

总结

千禾味业在2026年半年报中显示出业绩逐步恢复的趋势，尤其在Q2表现亮眼。公司通过优化产品结构、加强线上与线下渠道、推进区域市场拓展，提升了整体盈利能力。尽管Q2毛利率有所下降，但净利率显著提升，表明公司正在走出低谷。盈利预测显示公司未来三年利润有望稳步增长，估值合理，维持“买入”评级。同时，需关注食品安全、新品推广及市场竞争等潜在风险。