20210727-国金证券-拓邦股份-002139.SZ-21H1盈利超预期_看好智控器龙头高速成长_4页_1mb

拓邦股份 (002139.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

拓邦股份（002139.SZ）是一家专注于智能控制技术的企业，其业务涵盖电机、电池、电控等多个领域。公司目前在电动工具和家电业务方面表现突出，具备显著的行业龙头地位。根据国金证券的分析，公司未来发展前景良好，因此维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 2021年半年报：公司实现营业收入36.44亿元，同比增长82.44%；归母净利润4.28亿元，同比增长104.96%；扣非归母净利润3.2亿元，同比增长139.64%。
• 业绩增长：尽管受到上游原材料缺货的影响，公司仍保持高速增长，2021H1营收较2019H1增长107.64%，扣非归母净利润增长185.71%。
• 业务结构：家电业务收入16.27亿元，同比增长90%；工具业务收入13.5亿元，同比增长102.25%，业务占比提升2.72个百分点。

技术布局与市场优势

• 技术布局：公司布局“电机+电池+电控”，迎合电动工具无绳化和油转电趋势，具备显著的技术优势。
• 客户资源：公司不仅与TTI等头部客户合作，还在博世、百得、牧田等客户中拥有较大的挖掘空间。
• 研发能力：公司持续加大研发投入，2021H1研发费用率6.41%，较上年增长0.77个百分点，支持其从OEM向ODM转型。

产能扩张与战略布局

• 产能扩张：公司当前产能主要集中在珠三角惠州地区，长三角宁波运营基地和越南二期项目将在2021年底完工，惠州二期项目将在2023年底释放产能。
• 区域布局：东南亚产能布局更贴近客户，有利于快速响应与敏捷交付。

关键信息

财务指标预测

财务指标变化

• 毛利率：持续提升，从2018年的20.0%增长至2023E的25.4%。
• ROE：从2018年的10.41%增长至2023E的21.54%。
• P/E：从2018年的17.12下降至2023E的11.43。
• P/B：从2018年的2.26上升至2023E的2.46。

风险提示

• 毛利率下行风险：原材料价格波动可能影响毛利率。
• 业务协同效应不及预期：可能影响整体盈利能力。
• 人民币汇兑损失：汇率波动可能对财务状况造成影响。

投资建议

• 评级：买入，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 市场数据：当前股价16.06元，年内最高价19.50元，最低价5.60元。
• 市场中相关报告评级：市场平均投资建议评分为1.05，对应“买入”评级。

比率分析

每股指标

增长率

偿债能力与资产管理能力

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内股价变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内股价下跌幅度在5%以上。

市场中相关报告评级比率分析

最终评分与平均投资建议对照：

• 1.00 = 买入
• 1.01~2.0 = 增持
• 2.01~3.0 = 中性
• 3.01~4.0 = 减持

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供专业投资者参考。未经授权，不得复制、转发、转载或修改。报告内容仅供参考，不构成投资建议。