20211205-开源证券-煤炭开采行业周报_长协基准价超预期上调_高长协公司优先受益_20页_1mb

煤炭行业2021年12月5日研究报告总结

核心内容

• 投资评级：看好（维持）
• 行业走势：煤炭板块本周大涨8.82%，跑赢沪深300指数7.98个百分点。
• 政策动态：发改委明确2022年动力煤长协基准价提升至700元/吨，上调幅度达31%，超出市场预期，价格区间也整体上移且范围扩大。
• 市场基本面：供需两旺，电厂日耗攀升，需求旺盛；供给端保供增产有序推进，煤炭供应仍以长协为主，市场煤价仍有支撑。
• 产业链分析：
  • 煤电产业链：动力煤价平稳，秦港库存出现回落，港口及产地价格基本持平。
  • 煤焦钢产业链：双焦价格暂稳，钢铁限产导致煤焦需求承压；预计2022年3月前煤焦市场承压，之后有望反弹。

主要观点

• 政策支持：长协基准价上调验证了紧平衡下煤价中枢重塑的逻辑，有助于扭转市场对政策不确定性的悲观预期。
• 估值修复：煤炭股已基本位于底部，政策限价风险释放，长协价上调将带动高长协公司业绩改善，有望推动估值修复。
• 供需格局：短期迎峰度冬需求高增，基本面维持紧平衡；中长期供给端新建产能有限，需求端火电平稳增长，煤价有望偏强运行。
• 行业前景：煤炭行业在“十四五”期间仍具备一定增长空间，且在能源转型背景下，仍需关注其在电力供应中的基础地位。

关键信息

一、投资观点

• 高长协公司优先受益于基准价上调，如兖州煤业、中国神华、陕西煤业、平煤股份。
• 具有成长性预期的公司包括山西焦煤、晋控煤业、盘江股份、淮北矿业。
• 新产业转型标的有华阳股份、山煤国际、电投能源、金能科技、中国旭阳集团（H股）。
• 债务重组受益标的为永泰能源。

二、煤炭板块回顾

• 行情表现：煤炭板块本周大涨8.82%，主要公司涨多跌少，涨幅前三为：中国神华（+14.6%）、平煤股份（+13.93%）、冀中能源（+13.54%）。
• 估值表现：板块PE为9.6倍，PB为1.42倍，均处于A股倒数第五位。

三、煤市关键指标速览

• 国内动力煤价格：港口价格持平，产地价格持平，动力煤期货价格小涨1.52%。
• 国际动力煤价格：国际港口价格大跌，跌幅最高达20.73%。
• 动力煤库存：秦港库存大跌5.69%，广州港库存小幅下跌，长江口库存微涨。

四、煤焦钢产业链

• 炼焦煤价格：港口价格持平，山西产地价格大涨36.11%，河北产地价格大跌26.38%。
• 喷吹煤价格：长治喷吹煤价格大跌17.13%，阳泉喷吹煤价格持平。
• 国际炼焦煤价格：海外焦煤价格持平，中国港口到岸价持平。
• 焦炭与钢铁价格：焦炭现货价持平，螺纹钢现货价微涨，期货价格波动较小。
• 炼焦煤库存：总量小幅下跌，可用天数下降。
• 焦炭库存：总量小幅上涨。
• 焦钢企需求：大中型焦厂开工率上涨，小型焦厂小幅下跌；全国钢厂高炉开工率微跌。

五、公司公告回顾

• 兖州煤业：发布限制性股票激励计划，授予价格为11.72元/股，考核条件明确。
• 淮北矿业：拟发行可转债，用于甲醇综合利用项目及偿还债务。
• 中国神华：永州电厂2号机组通过试运行，为湖南电力供应提供支撑。
• 电投能源：投资建设多个光伏项目，推动新能源转型。
• 盘江股份：对松河煤业增加投资，以改善其债务状况。
• 永泰能源：控股股东合并重整获得通过，公司经营稳定。

六、行业动态

• 政策支持：发改委推动煤炭长协签订，扩大签订范围，提升基准价。
• 税收减免：国家税务总局为煤电和供热企业办理减、退、缓税215.1亿元。
• 行业约束：发改委要求民营钢铁企业严禁新增产能，推动高质量发展。
• 成本调研：发改委将建立煤炭生产流通成本调查制度，以引导价格合理运行。
• 能源供应：南方电网五省区能源电力供应稳中向好，实现中长期合同全覆盖。
• 行业成本：1-10月全国煤炭开采和洗选业营业成本同比增长32.9%。

七、风险提示

• 经济增速下行：可能影响煤炭需求。
• 供需错配：可能造成价格波动。
• 可再生能源替代：对煤炭需求形成长期压力。

总结

此次报告指出，2022年煤炭行业面临供给弹性受限与需求平稳增长的双重因素，政策层面通过长协基准价上调验证了市场预期，有助于提升行业信心。短期内，供需双增仍维持紧平衡，煤价有望支撑；中长期来看，新建产能有限，火电需求平稳，煤价中枢偏强。煤炭板块估值已处于低位，政策风险基本释放，具备估值修复与重塑潜力。行业动态显示，政策支持与税收优惠增强了行业稳定性，而新能源替代趋势则对长期发展构成挑战。整体来看，煤炭行业在政策与市场需求的推动下，仍具备一定的投资机会。