20250829-开源证券-科笛-B-02487.HK-港股公司信息更新报告_剥离欧玛短期业绩承压_期待管线商业化迎来拐点_3页_603kb

科笛-B（02487.HK）报告分析总结

短期业绩承压与商业化预期

2025年上半年，科笛-B实现营收0.66亿元（同比下降31.2%），归母净利润亏损扩大至-2.39亿元（同比增幅19.1%）。业绩短期承压主要源于终止与欧玛的合作，但公司战略聚焦核心新品商业化，长期增长潜力受到市场看好。

投资评级与财务预测

• 投资评级：维持“买入”评级，盈利预测不变。
• EPS：2025-2027年分别为-1.00元、-0.42元、0.06元。
• 估值指标（PS）：2025-2027年分别为6.2、3.5、2.3倍（预期）。
• 营收与净利润增长：预计未来三年营收依次为5.42亿、9.63亿、14.89亿元，净利润依次为-3.21亿、-1.34亿、0.18亿元，呈现逐步改善趋势。

在研管线进展

1. 新产品商业化：
   • CU-40102（外用非那雄胺喷雾剂）：2025年6-8月在大陆及香港获批，全球首个用于雄激素性脱发的外用非那雄胺产品，具有降全身暴露、差异化优势。
   • CU-10201（外用米诺环素）：2024年11月获批，适用于青少年及成人重度痤疮，泡沫剂降低副作用。
2. 管线布局：已形成覆盖毛发疾病、皮肤护理、医美的多元化产品布局，如利多卡因乳膏（表皮局部麻醉）以及重组突变胶原酶（2028年预期获批），临床试验结果积极，具有创新性优点。

营销策略与市场拓展

• 线上：天猫、京东、抖音、小红书等平台，强化科普推广与消费者心智。
• 线下：建立专职团队、学术推广，并依托三甲皮肤科专家提升处方认可度，终端渠道建设迅速推进。

风险提示

• 市场竞争加剧。
• 新品拓展或渠道扩张不达预期。

结论

公司催化来自产品管线逐步落地及商业化放量预期，短期因剥离欧玛业务影响业绩表现，长期增长动能被看好，估值支持“买入”建议。