核心内容
亿联网络在2021年实现了营业收入37.00亿元，同比增长34.35%；归母净利润16.20亿元，同比增长26.69%；基本每股收益为1.80元。其中，2021年第四季度单季营收和净利润分别同比增长47.67%和48.34%，显示出公司竞争力的持续增强。
主要观点
- 业绩表现强劲：公司2021年整体业绩表现优异，营收和净利润均实现高增长，且第四季度增长尤为显著。
- 应对不利因素：尽管受到汇率波动、原材料市场供应紧张及价格上涨等不利因素影响，公司仍通过积极措施保持了良好的业绩增长。
- 生态布局完善：公司已在视频协作领域构建了完整的产业生态，包括硬件终端、软件平台和云端生态。其亿联云视讯3.0版本和音视频融合通信解决方案UME为客户提供了一站式体验。
- 新产品拓展：2022年1月，公司发布了全新的BH7X系列蓝牙耳机，进一步拓展高端音频市场。
- 盈利预测与估值：我们下调了2021年净利润预测，维持2022至2023年净利润预测为21.6亿元和27.8亿元，对应PE分别为44X、33X和26X，显示出公司估值具有吸引力。
- 长期发展潜力：公司作为企业通讯协作领域的领导者，其在云办公产品领域的布局有望成为新的增长点。
关键信息
财务数据概览
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入(百万元) |
2,489 |
2,754 |
3,700 |
4,995 |
6,744 |
| 净利润(百万元) |
1,235 |
1,279 |
1,620 |
2,159 |
2,776 |
| EPS(元) |
2.06 |
1.42 |
1.80 |
2.39 |
3.08 |
估值指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| PE |
39 |
56 |
44 |
33 |
26 |
| PB |
10.9 |
13.8 |
11.5 |
9.3 |
7.4 |
| EV/EBITDA |
35.7 |
50.5 |
39.4 |
28.9 |
21.8 |
| 股息率 |
1.1% |
0.8% |
0.9% |
1.2% |
1.5% |
财务比率
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
66.0% |
66.0% |
64.2% |
63.0% |
59.8% |
| 归母净利润率 |
49.6% |
46.4% |
43.8% |
43.2% |
41.2% |
| ROE(摊薄) |
28.10% |
24.57% |
25.97% |
27.87% |
28.74% |
| 资产负债率 |
9% |
10% |
9% |
10% |
12% |
费用率
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 销售费用率 |
6.61% |
5.31% |
5.80% |
5.80% |
5.80% |
| 管理费用率 |
2.23% |
2.72% |
3.29% |
2.40% |
1.90% |
| 财务费用率 |
-0.44% |
1.72% |
0.70% |
0.05% |
-0.19% |
| 研发费用率 |
7.72% |
10.74% |
11.00% |
9.80% |
8.80% |
每股指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股红利 |
0.90 |
0.65 |
0.72 |
0.96 |
1.23 |
| 每股经营现金流 |
1.82 |
1.25 |
1.54 |
2.11 |
2.72 |
| 每股净资产 |
7.33 |
5.77 |
6.91 |
8.59 |
10.71 |
| 每股销售收入 |
4.15 |
3.05 |
4.10 |
5.54 |
7.47 |
风险提示
- 市场竞争加剧：VCS市场竞争可能进一步加剧。
- 汇率波动风险：汇率波动可能对公司业绩造成影响。
评级与投资建议
- 评级：维持“买入”评级。
- 当前股价：79.76元。
- 市场表现：近3个月股价涨幅为12.91%，一年涨幅为16.13%。
- 总股本：9.02亿股。
- 总市值：719.68亿元。
- 一年最低/最高价：62.45元/97.71元。
- 近3月换手率：17.14%。
结论
亿联网络在2021年展现出强劲的营收和利润增长，其在视频协作和云办公领域的布局显示出良好的发展前景。尽管面临汇率波动和原材料成本上升等挑战，公司通过积极的应对策略保持了业绩的稳定性。我们看好公司在未来几年的持续增长潜力，并维持“买入”评级。
