20170605-申万宏源-申万宏源建筑周报_总理访德加强一带一路建设_国开行表示三年落实2500亿专项贷款_14页_832kb

2017年6月5日申万宏源建筑行业周报总结

核心内容概览

• 行业动态：总理访德加强“一带一路”建设，国开行表示三年内落实2500亿元专项贷款。
• 市场表现：上周建筑行业整体涨幅为0.15%，跑赢上证综指、深成指、中小板及创业板，但跑输沪深300。
• 行业观点：
  • 建筑行业估值与资金成本关系复杂，2009年后呈现负相关，但若融资不影响业绩，对估值影响有限。
  • “一带一路”板块当前超跌，市场担忧不足，建议左侧布局。
  • 家装板块受益于消费属性提升及订单增长，值得关注。

主要观点与关键信息

资金成本与建筑行业估值关系

• 建筑行业依赖融资杠杆，资金成本上升可能导致流动性紧张，影响项目进度。
• 使用10年期国债收益率作为替代指标，研究发现2009年前正相关，之后负相关。
• 资金成本上升时，市场整体估值下行，但若融资不影响业绩，对建筑行业估值影响有限。

“一带一路”板块分析

• 当前“一带一路”板块超跌，但市场担忧缺乏依据。
• 外汇储备减少不影响“一带一路”项目，国际工程总体为外汇收入。
• 峰会成果符合预期，作为长期战略，未来仍有催化剂。
• 建议在市场左侧布局，关注其长期成长性。

家装板块前景

• 长期看，家装具有消费属性，受益于类标准化和消费升级。
• 短期看，家装板块订单增长快，收入加速，业绩有望超预期。
• 市场对地产销售预期较低，但三四线地产表现良好，地产后市场风险不大。

核心推荐标的

建筑装饰行业市场表现

• 上周建筑行业涨幅0.15%，跑赢上证综指，但跑输沪深300。
• 周涨幅前三：幕墙（2.7%）、轨道交通（2.4%）、化学工程（2.4%）。
• 年涨幅前三：其他（17.4%）、路桥（3.5%）、铁路工程（1.4%）。

行业及公司近况

行业主要变化

• 李克强总理访德，推动“一带一路”合作，强调贸易投资自由化。
• 俞正声会见匈牙利国会主席，呼吁共建“一带一路”。
• 国开行将在未来三年落实2500亿元“一带一路”专项贷款。
• 浙江省第三批特色小镇名单将公布，主题涵盖环保、旅游等。
• 美国退出巴黎协定，中欧在应对气候变化方面合作前景良好。

重点公司主要变化

• 棕榈股份：非公开发行股票获证监会核准。
• 精工钢构：延缓披露参与增资项目竞标，未中标。
• 铁汉生态：中标“保山市腾冲边境经济合作区供排水PPP项目”，第二期员工持股计划完成。
• 中国铁建：中标“陕西省合阳至铜川、吴起至华池高速公路PPP项目”。
• 东方园林：中标“栾川县5A县城景观提升工程PPP项目”，大股东减持。

大事提醒及宏观日历

• 未来三个月解禁预告：中国核建、云投生态等公司有解禁计划。
• 下周重要事件：包括股东大会召开、分红除权、红股上市等。
• 宏观数据发布日历：涵盖贸易差额、工业增加值、服务贸易差额等。

重点公司盈利预测与估值水平

• 建筑装饰行业相对PE低于历史均值，绝对PE也低于历史均值。
• 各公司EPS及PE数据如下：

投资评级说明

• 证券投资评级：买入（相对市场表现20%以上）、增持（5%~20%）、中性（-5%~5%）、减持（5%以下）。
• 行业投资评级：看好（行业超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（行业弱于市场）。
• 申万宏源采用沪深300指数作为基准。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
• 本报告基于公开信息撰写，不保证信息准确性。
• 投资决策需考虑个人情况，不应仅依赖投资评级。
• 本公司不承担因使用报告内容导致的损失。