建筑装饰行业：总理访德加强一带一路建设，国开行表示三年落实2500亿专项贷款_15页-1mb

建筑行业周报总结（2017年6月）

核心内容

本报告为申万宏源建筑行业周报（20170531-20170604），主要围绕建筑行业的市场表现、行业观点、重点公司动态及投资建议进行分析。

主要观点

1. 资金成本与估值关系
   建筑行业依赖融资杠杆，资金成本上升通常会导致流动性紧张，从而影响工程进度。2009年之前，建筑行业估值与资金成本呈正相关，而之后则为负相关，这可能与上市公司数量增加有关。但若融资未影响公司业绩，对估值影响有限。

2. “一带一路”投资机会
   “一带一路”板块目前超跌严重，市场担忧缺乏依据。国际工程总体上赚取外汇，且峰会成果超出预期。未来仍会有持续催化剂推动板块发展，建议在左侧布局。

3. 家装板块值得关注
   家装板块具备较强的消费属性，受益于类标准化和消费升级。短期来看，今年订单良好，收入加速增长，业绩有望超预期。尽管市场对地产销售预期较低，但三四线地产表现稳健，家装板块风险较小，值得关注。

关键信息

市场表现

• 上周建筑行业涨幅为0.15%，跑赢上证综指（-0.15%）、深圳成指（-0.65%）、中小板（-0.33%）和创业板（-0.78%），但跑输沪深300（0.17%）。
• 周涨幅前三的子行业：幕墙（2.7%）、轨道交通（2.4%）、化学工程（2.4%）。
• 年涨幅前三的子行业：其他（17.4%）、路桥（3.5%）、铁路工程（1.4%）。
• 表现优异的个股包括东华科技（19.7%）、江河集团（5.5%）、普邦股份（5.3%）。
• 表现较差的个股包括中矿资源（-9.7%）、华建集团（-7.9%）、东方新星（-6.7%）。

公司动态

• 葛洲坝：17年增长28%，PE为11X，增长最快综合性建筑央企，具备环保、一带一路、PPP等多重驱动。
• 中工国际：17年增长23%，PE为14X，商务能力强，专注一带一路，海外布局广泛。
• 苏交科：17年增长30%，PE为20X，战略清晰，专注于环保检测与治理，未来三年复合增长预期为30%。
• 金螳螂：17年增长15%，PE为13X，类标准化家装领先者，受益于特色小镇和一带一路。
• 东易日盛：17年增长40%，PE为21X，一季度末有35亿在手订单，业绩有保障。
• 北方国际：17年增长37%，PE为19X，订单充足，集团对一带一路重视程度提升。

行业变化

• 李克强总理访德，推动“一带一路”合作，强调贸易投资自由化。
• 俞正声会见匈牙利国会主席，呼吁共建“一带一路”。
• 国开行将在未来三年落实2500亿元“一带一路”专项贷款。
• 2016年住房公积金缴存额增长13.84%，连续五年保持两位数增速。
• 浙江省第三批特色小镇名单将于6月公布，主题围绕环保、旅游、文化等。
• 美国退出巴黎协定，中欧有望在气候变化领域展开合作。

公司动态

• 棕榈股份：非公开发行股票获证监会核准。
• 精工钢构：未中标上海市建筑科学研究院增资项目。
• 铁汉生态：中标PPP项目，第二期员工持股计划买入2869万股。
• 中国铁建：中标高速公路PPP项目，金额约198.71亿元。
• 东方园林：中标景观提升工程PPP项目，金额6亿元，大股东减持3943万股。

投资建议

• 核心推荐标的：葛洲坝、中工国际、苏交科。
• 建议关注标的：金螳螂、东易日盛、北方国际。
• 投资评级标准基于6个月内相对沪深300指数的表现：
  • 买入（Buy）：相对强于市场20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场5%-20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场波动在-5%~+5%；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场5%以下。

大事提醒及宏观日历

• 未来三个月解禁预告：包括中国核建、云投生态、中国建筑等公司的限售股解禁。
• 下周重要事件：多家公司召开股东大会、分红派息等。
• 宏观数据发布：包括财新制造业PMI、贸易差额、CPI、PPI等。

估值与盈利预测

• 行业整体估值较低，相对PE低于历史均值，绝对PE和PB也低于历史均值。
• 核心公司估值：葛洲坝PE为13.56X，中工国际PE为17.65X，苏交科PE为25.58X。
• 盈利预测：多数公司2017年与2018年EPS呈上升趋势，未来增长潜力较大。

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