20230528-广发期货-纸浆期货周报_长周期做空思路不变_19页_2mb

纸浆期货周报分析

核心观点

• 长周期空头未变：维持新一轮下跌行情，但短期可能有反弹。
• 价格预期：预计期末价或跌破600美元/吨，进口成本低于4800元/吨。

估值与驱动

绝对价格

• 6月报价：美金720降至680美元/吨，俄针价630美元/吨。
• 折合人民币：进口成本区间约4700-5600元/吨（驱动汇率、关税等）。

下行驱动

• 供给端：2023年全球阔叶浆产能增长约10%，受现货崩盘影响已部分预期。
• 需求端：欧美经济疲软，纸浆需求低迷；需警惕国内进口（现进口量已达前五年80%，超出预测水平）。

当前供需动态

库存情况

• 全球木浆库存天数逼近历史新高（2月木浆库存50天）。
• 纸浆进口量激增：
  • 2023年1-4月漂针浆进口同比增速166%至145%，年化将超过10%。
  • 需求端：国内纸浆产量过剩，吨成本过高。

基差贴水

• 基差大幅走低，期货贴水现货，显示看跌预期增强。
• 针叶浆与阔叶浆价差保持高位，宽叶浆止跌带动针叶浆小幅反弹。

港口与期货库存

• 港口库存同比处于高位，国内进入淡季，累库趋势明显。

投资建议

• 短期策略：逢高做空2309合约，反弹至5300元/吨上方继续做空。
• 终极目标价：子弹后目标价不超过4800元/吨。

风险与跟踪点

• 人民币贬值：加重进口成本，放大看空点。
• 政策风险：需关注欧盟和国内政策对纸浆需求的管控。
• **未来三个月】央行货币政策与汇率系统性波动。

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