20210223-光大证券-港股科技行业2021年春季策略报告_聚焦盈利超预期增长机会_布局硬件供应链及运营商_51页_2mb

聚焦盈利超预期增长机会，布局硬件供应链及运营商

核心内容

2021年港股科技行业策略报告聚焦盈利超预期增长机会，重点布局硬件供应链及运营商领域，同时关注SaaS行业加快增长驱动时间换空间的机遇。报告指出，随着全球经济复苏和宽松政策逐步退出，科技行业面临结构性创新和产品/客户组合扩张带来的增长机会。

主要观点

• 硬件供应链：在疫情常态化后，硬件产业链需求复苏，带动盈利改善。同时，汽车电子、IoT等新应用的放量值得期待，成为驱动行业下一阶段快速增长的重要力量。
• 运营商：5G时代中后期，运营商业绩及估值有望见底回升，主要得益于5G用户渗透率提升、ARPU价值提升及共建共享政策带来的成本压力缓解。
• SaaS行业：SaaS行业在疫情背景下展现出更强的商业模式优势，加速市场教育，未来三年国内SaaS市场增速有望持续高于全球水平。

关键信息

硬件供应链

• 硬件供应链公司受疫情影响较大，但随着2021年手机出货反弹，业绩有望实现顺周期复苏。
• 5G手机渗透率提升，推动手机ASP恢复同比上升，主要得益于5G SOC、射频模块和更高存储量。
• 汽车电子和IoT终端放量，成为电子硬件公司新一轮成长良机，预计2021年汽车相关半导体需求增速区间在13-22%。

重点推荐公司

• 结构性创新驱动：ASM Pacific（全球性半导体封装设备龙头）。
• 产品/客户组合拓展：舜宇光学、丘钛科技、比亚迪电子、华虹半导体。

恒生科技指数

• 恒生科技指数代表最大的30家与科技主题高度相关的香港上市公司，具有“科技属性纯粹、软硬兼备”的特点。
• 指数公司营收增速中位数显著高于纳斯达克100指数，且盈利提升空间大。
• 指数公司PS市销率维持在5倍左右，低于科创50指数，未被高估。
• 南下资金持续流入港股，2020年1月至12月港股通净流入6,532亿元港币，恒生科技指数公司占85%以上。

半导体行业

• 涨价逻辑：本轮涨价源于晶圆代工环节供需失衡，且需求端扩张快于供给端，预计持续至2021年上半年。
• 需求端：2021年半导体行业需求端增速有望高于2020年，尤其是通信、汽车、消费电子等领域。
• 供给端：8寸产能固定，12寸持续增长，导致8寸景气度高于12寸。
• 重点推荐：华虹半导体、ASM Pacific、通富微电、圣邦股份、晶晨股份、卓胜微。

运营商

• 5G时代运营商将策略从用户增长转向ARPU提升，同时受益于共建共享政策，capex压力减轻。
• 中国移动、中国联通、中国电信有望迎来业绩及估值回升。
• 5G网络建设节奏放缓，叠加基站主设备成本下降，运营商利润释放预期增强。

SaaS行业

• SaaS已成为全球云市场最大构成部分，2020年全球SaaS支出超350亿美元，同比增长超20%。
• 中国SaaS市场发展滞后，但未来三年（2021-2023）增速有望持续高于全球，预计年复合增长率达37%。
• 小微企业为SaaS市场增长的核心驱动力，大中型企业上云进程有望加快。
• 传统软件企业转型SaaS，提升产品成熟度和客户认可度，推动行业整体成长。
• 重点推荐：金蝶国际、明源云（已进入PS估值法阶段）；亚信科技、浪潮国际（SaaS转型初期机会）。

风险提示

• 恒生科技指数中部分公司尚未实现盈利，估值仍需谨慎。
• 半导体行业需求端存在不确定性，特别是数据处理相关需求可能继续下滑。
• 5G网络建设及运营商策略转变存在风险，需关注其执行效果及市场反应。
• SaaS行业利润率承压，需关注其商业模式成熟度及客户付费意愿变化。