交通运输行业2022年投资策略：快递格局孕新机，出行静待价值归-20211208-长城证券-34页_1mb

报告摘要

交运板块整体表现有所改善：
- 2021年前三季度交运行业总体营收增长51.18%，归母净利润增长367.35%。
- 交通运输板块跌幅为1.12%，跑赢沪深300指数4.83个百分点，行业排名17位。
快递行业迎来价格战拐点：
- 价格战缓解，竞争转向质量与服务。
- 顺丰、中通、韵达率先实现产品分层，具备先发优势。
- 极兔收购百世，标志获量方式从降价转向并购。
航空行业受疫情反复压制，静待中短期回暖：
- 国内线需求因疫情反复波动，国际线仍受行政管制影响。
- 供给紧缩，但随着需求回暖，供需关系有望改善。
- 春秋航空因低成本运营模式具备更强复苏弹性。
机场板块受疫情扰动，免税价值静待回归：
- 航空性业务收入受国内航线影响，非航空性业务受免税店客源缺失影响。
- 机场免税渠道具备长期价值，国际线恢复后将带来稳定客流。

盈利预测：
- 顺丰控股：2021E EPS 0.87元，2022E EPS 1.47元；PE 72.48倍，2022E PE 42.90倍。
- 韵达股份：2021E EPS 0.49元，2022E EPS 0.66元；PE 42.96倍，2022E PE 31.89倍。
- 中国国航：2021E EPS -0.63元，2022E EPS 0.23元；PE -13.52倍，2022E PE 37.04倍。
- 吉祥航空：2021E EPS -0.02元，2022E EPS 0.71元；PE -768.50倍，2022E PE 21.65倍。
- 春秋航空：2021E EPS 0.39元，2022E EPS 1.97元；PE 142.72倍，2022E PE 28.25倍。
- 上海机场：2021E EPS -0.62元，2022E EPS 0.52元；PE -75.61倍，2022E PE 90.15倍。
行业趋势：
- 电商市场增速放缓，快递行业从增量转向存量。
- 单票收入下降，但降幅趋缓，反映价格竞争缓解。
- 价格战拐点到来，竞争转向产品分层与服务质量。

业绩表现：
- 2021年前三季度，四家机场公司合计营收下降4.05%，归母净亏损扩大。
- 上海机场、白云机场亏损扩大，深圳机场由亏转盈，厦门空港增长显著。
业务结构：
- 航空性业务主要依赖国内航线，受疫情影响较大。
- 非航空性业务以免税为主，受客源缺失影响。
未来展望：
- 国内线复苏进程缓慢，但核心枢纽机场优化运营，为复苏铺垫。
- 国际线恢复后，机场免税渠道价值有望修复。