20191212-安信证券-交通运输行业2020年投资策略：聚焦优质赛道龙头，周期静待拐点_50页_1mb

交通运输行业2020年投资策略总结

核心内容

本报告为安信证券研究中心发布的交通运输行业2020年投资策略，涵盖了快递、航空、机场及铁路四个子行业。报告指出，2019年行业整体保持高景气，但价格竞争依然激烈，市场集中度进一步提升，行业正面临结构性调整。同时，报告对2020年各子行业的发展趋势和投资建议进行了分析。

快递行业

主要观点

• 2019年快递行业需求维持高景气，业务量和收入同比分别增长26%和24%。
• 社交电商（如拼多多）成为重要增量来源，其包裹量占比超过20%。
• 行业价格竞争依然激烈，全行业单价降幅收窄，但同城+异地单价跌幅扩大。
• 市场集中度显著提升，头部企业市场份额扩大，二三线快递企业逐步退出。
• 龙头企业业绩出现分化，中通、韵达、顺丰表现较好，申通和圆通增速放缓。

关键信息

• 2020年预计快递业务量同比增长21%，19-21年复合增速为19.8%。
• 龙头企业具备更强的成本控制能力和市场份额扩张能力，预计中通2022年市场份额目标为25%。
• 龙头企业单票成本有望进一步下降，但规模效应边际递减，价格战空间有限。
• 投资建议：优选龙头，重点推荐韵达股份、顺丰控股、中通快递、圆通速递、申通快递和德邦股份。

航空行业

主要观点

• 2019年航空需求增速放缓，受宏观经济影响，为08年以来最低。
• 供给收缩持续，波音737MAX停飞影响行业供给，三大航ASK增速下降。
• 客座率普遍承压，但部分航司（如春秋航空）表现较好。
• 非航业务（如免税）成为增长点，尤其在国际线和免税渠道。

关键信息

• 2020年预计航空供需格局边际改善，客座率有望提升0.2个百分点。
• 三大航PB处于近五年低位，具备估值修复空间。
• 投资建议：关注需求回暖，重点推荐中国国航、南方航空和东方航空，同时关注国际线增长的白云机场。

机场行业

主要观点

• 机场行业进入商业驱动阶段，非航收入增长空间巨大。
• 免税业务成为机场的重要收入来源，尤其在一线城市。
• 新一轮免税招标推动机场非航业务增长，提升估值。

关键信息

• 上海机场和白云机场是重点推荐标的，前者国际旅客占比高，后者T2启用带来产能释放。
• 免税招标提升扣点率，机场的非航业务有望快速增长。
• 投资建议：重点关注上海机场和白云机场，关注其非航业务和免税增长潜力。

铁路行业

主要观点

• 铁路客运量平稳增长，高铁为主要增长源。
• “公转铁”政策推动铁路货运增长，预计2020年货运量达47.9亿吨。
• 京沪高铁上市推动铁路资产证券化，提升行业估值。

关键信息

• 京沪高铁是铁路行业最优质资产，客座率接近80%，盈利能力领先。
• 京沪高铁运营模式包括担当和非担当，本线单位毛利润高于跨线。
• 投资建议：关注京沪高铁、广深铁路、大秦铁路和铁龙物流。

风险提示

• 快递：业务量增速不及预期、人力与租金成本上升、价格战加剧。
• 航空：宏观经济下行、油价和汇率波动。
• 机场：宏观经济下行、旅客吞吐量不及预期、非航收入低于预期。
• 铁路：宏观经济下行、公转铁政策推进不及预期。

投资建议总结

• 快递：优选龙头，关注中通、韵达、顺丰等。
• 航空：静待需求回暖，关注三大航及白云机场。
• 机场：重点关注上海机场和白云机场，受益于免税增长。
• 铁路：关注京沪高铁及具备稀缺性、土地资源的标的。