20260320-东吴证券-新泉股份-603179.SH-2025年年报点评_营收稳健增长_布局机器人费用高增_3页_431kb

报告摘要

新泉股份（603179）2025年年报总结

核心内容概览

新泉股份发布2025年年度报告，整体表现稳健增长，但部分业务板块盈利承压。公司2025年实现营业收入155.24亿元，同比增长17.04%；归母净利润8.15亿元，同比下降16.54%。尽管全年营收增长，但Q4业绩低于预期，显示公司在第四季度面临一定压力。

主要观点

营收增长：公司全年营收保持增长，2025年同比增长17.04%，预计2026-2028年将持续增长，增速分别为25.52%、24.82%、20.87%。
盈利能力波动：2025年整体毛利率为18.00%，同比下滑1.64个百分点；但Q4毛利率显著修复至20.12%，同比提升2.64个百分点，环比提升4.48个百分点，显示成本控制和产品结构优化有所成效。
费用率上升：Q4期间费用率同比上升5.80个百分点，环比上升3.23个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比上升3.13、1.48、0.60、0.58个百分点，对利润产生较大影响。
业务结构分化：公司不同业务板块表现不一，仪表盘总成收入增长14.48%，但毛利率下滑；门板总成收入增长42.14%，毛利率提升；保险杠总成、内饰附件收入增长显著，而外饰附件收入下降19.14%，毛利率大幅下滑。
全球化与新兴产业布局：公司持续扩展业务版图，向商用车市场延伸，并在2025年12月设立常州新泉智能机器人有限公司，聚焦机器人核心零部件业务。此外，公司拟发行H股，加速全球化进程，已在墨西哥、斯洛伐克、德国和美国等地布局。
盈利预测与估值调整：由于行业竞争加剧和新项目量产节奏影响，公司将2026-2027年归母净利润预测下调至10.69亿元和13.74亿元，2028年归母净利润预测为16.17亿元。当前市值对应2026-2028年PE分别为33X、26X、22X倍，维持“买入”评级。
财务健康状况：公司资产负债率较高，但保持稳定增长趋势。2025年资产负债率为59.47%，预计2026-2028年将升至61.80%、62.99%、63.80%。流动资产和非流动资产均呈现增长趋势，显示公司具备较强的扩张能力。

关键信息

2025年业绩：
- 营业收入：155.24亿元，同比增长17.04%
- 归母净利润：8.15亿元，同比下降16.54%
- Q4营业收入：41.11亿元，同比增长12.36%
- Q4归母净利润：1.92亿元，同比下降33.87%
财务预测：
- 2026年归母净利润：10.69亿元，同比增长31.16%
- 2027年归母净利润：13.74亿元，同比增长28.50%
- 2028年归母净利润：16.17亿元，同比增长17.71%
估值指标：
- 2025年P/E（现价）：43.52倍
- 2026年P/E（最新摊薄）：33.18倍
- 2027年P/E（最新摊薄）：25.82倍
- 2028年P/E（最新摊薄）：21.94倍
现金流状况：
- 2025年经营活动现金流：768亿元
- 2025年投资活动现金流：-1,219亿元
- 2025年筹资活动现金流：41亿元
- 2025年现金净增加额：-378亿元