20210813-银河期货-挖掘纸浆的基本面数据_白卡加工利润低位_纸浆远端估值承压_33页_2mb

报告摘要

本报告分析了纸浆市场近期表现，指出当前白卡加工利润处于历史低位，而新闻用纸运行至历史高位。同时，纸浆的远端合约估值受到进口总量变动影响较大，整体呈现基本面近强远弱的特点。报告从现货市场、消费市场和期货市场三个维度展开，结合价格走势、价差变化及宏观指标，评估纸浆市场的走势逻辑。

国内消费指标：
- 债券供需：中债综合指数在2020年4月达到高点，根据21个月周期，纸浆估值最有利的时点出现在2022年1月。
- 信用供需：国内信贷规模与M+9指数显示信用市场对纸浆价格具有一定的正反馈作用。
- CPI走势：国内CPI指数与M+8指数相关性为负，显示通胀压力对纸浆需求的抑制作用。
美国消费指标：
- 工业产出：美国工业产出指数在2020年6月达到低点，随后根据16个月备货周期，采购兴趣最乐观时期出现在2021年10月。
- 制造业PMI：美制造业PMI与M+6指数显示对纸浆价格具有较强的领先性。
- 个人收入：美国个人收入与M+15指数相关性为负，表明收入增长对纸浆需求的拉动作用有限。
- 财政赤字：美财政赤字与M+18指数相关性为负，显示财政政策对纸浆市场的支撑作用较弱。
其他消费指标：
- 韩国食品业存货：与M+24指数相关性为正，表明存货变化对纸浆需求有一定影响。
- 波罗的海干散货指数（BDI）：与W+5指数相关性为正，反映运输成本对纸浆价格的影响。

基本面数据对估值的影响：各指数对纸浆估值的影响力存在明显差异，其中美制造业PMI和国内信贷具有最高相关性（83.2%和81.3%），而美个人收入和国内CPI相关性为负。
远端合约估值：远端合约（2201合约之后）的估值与纸浆进口总量变动较为一致，显示进口数据对远期价格的引导作用。
市场预期：整体市场对纸浆价格的预期呈现近强远弱的态势，表明短期需求强劲，但远期存在不确定性。