挖掘纸浆的基本面数据：纸厂利润继续收窄，库存低位支撑估值-20211128-银河期货-69页_1mb

纸厂利润继续收窄，库存低位支撑估值

核心内容概述

本报告分析了纸浆产业链各环节的基本面数据，涵盖供应、贸易流通、消费及宏观因素，旨在为投资者提供关于纸浆市场及相关产业链的综合视角。核心观点包括：国内造纸企业利润收窄，但经营状况相对健康；社会库存处于低位，对估值形成支撑；海外纸浆库存处于历史低位，有利于价格表现；疫情对商品市场造成冲击，但卫生用品需求增长对纸浆有利。

主要观点

1. 供应与流通

• 国内亏损情况：2021年9月，国内造纸企业亏损总额仅为0.3亿元，较去年同期大幅减亏32.1%，显示行业经营状况有所改善。
• 价差结构：成品纸价格下跌，木浆价格强势，价差收窄，加工利润逐渐兑现。
• 社会库存：国内社会库存为217万吨，同比仅累库9.0%，处于历史较低水平，市场预期充分。

2. 消费与宏观

• 疫情冲击：新一轮疫情对商品市场造成影响，尤其在原油等能源商品走弱的同时，卫生用品需求大幅增长。
• 基本面企稳：整体基本面趋于稳定，纸浆价格与加工利润逻辑清晰，市场情绪有所改善。

关键信息

一、说明

• 报告遵循信任数据原则，不进行主观修正。
• 所有“指数”为对现有数据的变形处理，不含预测。
• 若数据持续失真，相关逻辑关系将减弱，届时报告将剔除不再关注。
• 数据分类如下：
  • 木材类归为“微观供应”
  • 木浆类归为“贸易流通”
  • 纸品类归为“微观消费”

二、总览

• 国废黄板纸收购价：9月为2500元，同比上涨26.6%。
• 国内纸浆进口量：9月为231万吨，环比上升0.8%。
• 国内纸浆社会库存：9月为201万吨，环比上升4.3%。
• 泰国纸浆生产指数：9月为121.7，环比上升0.8%。
• 泰国纸浆库存指数：9月为71.0，环比下降5.44%。
• 出口集装箱运价指数：9月为3246，同比上涨234.2%。
• 国内造纸业用电量：9月为68.0亿千瓦时，环比上升2.6%。
• 国内造纸业产量：9月为1074万吨，环比上升2.6%。
• 国内造纸业存货：9月为0.24万亿，环比上升18.2%。
• 国内造纸业资产负债率：9月为58.6%，环比下降1.1%。
• 国内造纸业亏损总额：9月为0.3亿，环比下降32.1%。
• 日本进口能源指数：9月为122.80，环比上升3.1%。
• 日本纸浆库存指数：9月为76.6，环比下降18.6%。
• 美国造纸业产能利用率：9月为83.8%，环比上升0.5%。
• 美国纸品经销库销比：9月为1.13，环比上升0.1%。
• 欧元区报纸文具CPI：9月为114.3，环比上升3.4%。
• 韩国食品业存货指数：9月为128.4，环比上升0.2%。
• 韩国造纸业产能利用率：9月为98.1%，环比上升3.9%。
• 中债综合指数：9月为215.9，同比上升6.8%。
• 国内CPI：9月为0.7%，环比下降7.4%。
• 国内水泥价格指数：9月为211.9，环比下降17.4%。
• 国内高炉开工率：9月为54.6%，环比下降19.1%。
• 美国制造业PMI：9月为61.1，环比上升8.6%。
• 美国制造业存货：9月为0.76万亿，环比上升8.6%。
• 波罗的海干散货指数：9月为4288，环比上升134.0%。

结构分析

三、微观供应

• 国内原木及锯材进口总量：9月为838万方，环比上升0.1%。
• 国内木材价格：9月CTI总指数为122.9，环比上升12.9%。
• 海外木材数据：
  • CME木材近月连续：9月为1781张，环比下降33.0%。
  • CME木材总持仓：9月为1781张，环比下降33.0%。
  • 美国木质耐用品产能：9月为128.4，环比上升2.7%。
  • 美国新屋开工：9月为128.4万套，环比上升2.7%。
  • 加拿大木材价格：9月为128.4，环比上升2.2%。
  • 俄罗斯出口木材价格：9月为5075美元/吨，环比上升2.5%。
  • 台湾建筑木材价格：9月为122.9，环比上升12.7%。

四、贸易流通

• 纸浆绝对价格：9月SP01价格为5392元，环比上升8.5%。
• 交割利润：山东银星（人民币）基差：9月基差为3.4%。
• 交割利润：银星（美元）基差：9月基差为3.4%。
• 跨品种价差：非标基差与加工利润关系紧密，反映市场供需变化。

五、微观消费

• 国内造纸业用电量：9月为68.0亿千瓦时，环比上升2.6%。
• 国内造纸业产量：9月为1074万吨，环比上升2.6%。
• 国内造纸业存货：9月为0.24万亿，环比上升18.2%。
• 国内造纸业资产负债率：9月为58.6%，环比下降1.1%。
• 国内造纸业亏损情况：9月亏损总额为0.3亿，环比下降32.1%。
• 国内造纸业固定资产投资：9月为15.4%，环比上升32.3%。

六、宏观供应

• 能源成本：日本进口能源价格指数为122.80，环比上升3.1%。
• 煤炭成本：9月为5075美元/吨，环比上升2.5%。

七、宏观消费

• 国内休闲服务业利差：9月为40.9BP，环比上升105.1%。
• 国内商贸业利差：9月为91.1BP，环比上升9.4%。
• 国内食品饮料业利差：9月为91.5BP，环比上升209.9%。
• 国内出口集装箱运费：9月为3246，环比上升134.0%。
• 国内商品房成交：9月为22.7万，环比上升13.4%。
• 国内重点电厂煤耗：9月为1.19亿吨，环比上升12.1%。
• 国内高炉开工率：9月为54.6%，环比下降19.1%。
• 国内水泥价格：9月为211.9，环比下降17.4%。
• 海外数据：
  • 美国制造业PMI：9月为61.1，环比上升8.6%。
  • 美国制造业存货：9月为0.76万亿，环比上升8.6%。
  • 韩国食品制造业存货：9月为128.4，环比上升0.2%。
  • 波罗的海干散货指数：9月为4288，环比上升134.0%。

八、宏观信用

• 中债综合指数：9月为215.9，同比上升6.8%。
• 国内CPI：9月为0.7%，环比下降7.4%。

总结

本报告提供了关于纸浆产业链的全面分析，涵盖了供应、贸易流通、消费及宏观因素。核心信息包括国内造纸企业亏损大幅减亏，经营状况改善；国内社会库存处于低位，对估值形成支撑；海外纸浆库存同样处于低位，对价格有利；疫情对商品市场造成冲击，但卫生用品需求增长为纸浆带来利好。通过分析各指数的变动趋势，投资者可对纸浆市场及产业链上下游有更清晰的认识。