A股量化择时研究报告：没有趋势性机会-20210620-广发证券-23页_1mb

金融工程：没有趋势性机会——A股量化择时研究报告总结

核心内容概览

本报告为广发证券发展研究中心发布的A股量化择时研究报告，重点分析了2021年6月15日至6月18日期间A股市场的表现、估值、情绪及择时模型结论，旨在为投资者提供市场趋势判断和行业配置建议。

主要观点与关键信息

一、市场表现回顾

• 指数表现：

  • 中证100指数下跌3.21%
  • 中证200指数下跌0.61%
  • 沪深300指数下跌2.34%
  • 中证500指数下跌1.01%
  • 中证800指数下跌2.05%
  • 中证1000指数微涨0.16%

• 行业表现：

  • 强势行业：电子、国防军工、通信、综合、汽车
  • 弱势行业：农林牧渔、休闲服务、钢铁、有色金属、建筑材料

二、市场与行业估值

• 指数估值：

  • 上证综指PE（TTM）为14.2倍，低于50%分位数15.6倍
  • 沪深300 PE（TTM）为14.5倍，低于50%分位数13.6倍
  • 创业板指PE（TTM）为59.0倍，高于50%分位数52.5倍

• 行业估值：

  • 最低PE行业：农林牧渔（18.6倍）、房地产（8.0倍）、建筑装饰（8.1倍）
  • 最高PE行业：休闲服务（77.1倍）、食品饮料（49.3倍）
  • 最低PB行业：房地产（1.0倍）、建筑装饰（0.8倍）、银行（0.7倍）
  • 最高PB行业：休闲服务（7.7倍）、食品饮料（9.9倍）

三、市场情绪跟踪

• 新高新低比例：

  • 新高比例下降至6.9%
  • 新低比例上升至11.8%

• 有效涨跌停板：

  • 涨停板数量下降，跌停板数量上升，市场情绪偏弱

• 均线结构：

  • 多头排列个股占比下降，空头排列个股占比上升

• 基金仓位：

  • 普通股票基金整体仓位上升至90.8%，显示市场风险偏好有所提升

• ETF规模变化：

  • 主流ETF本周呈现净流出，累计约66亿元

• 期权情绪：

  • 上证50ETF期权CPR（看涨/看跌比）超过3个月均值加2倍标准差，蓝筹股短期超买，需谨慎

四、择时模型结论

• GFTD模型：

  • 上证综指、深证成指、中小板指看涨
  • 上证50、沪深300看跌

• LLT模型：

  • 所有指数均看跌，尤其是上证指数、上证50、沪深300

• 模型净值：

  • GFTD和LLT模型在沪深300指数上的多空择时交易累计收益扣费后仍呈向上态势

五、A股日历效应

• 历史规律：
  • 6月份上证指数与深证成指上涨概率分别为42.9%
  • 自2000年以来，6月份多数情况下市场机会不大

六、宏观视角分析

• 货币通胀周期：

  • M1同比逐步抬高，历史上A股在M1上行阶段有3次牛市、2次震荡市
  • 工业通胀PPI同比达到历史顶部，预计未来2个月将见顶，通胀下行压制盈利

• 宏观因子事件：

  • 从历史数据回测，定义了四类宏观因子事件（短期高低点、连续涨跌、历史新高/低、走势反转）
  • 当前宏观因子趋势对股票市场影响：
    • PMI上行 → 看多
    • CPI上行、社融同比下行、10年期国债收益率上行 → 看空
    • 美元指数下行 → 看多

七、主要结论：A股趋势展望

• 市场趋势：

  • 权益市场中短期无趋势性机会，处于回暖与亏钱环境的左右摇摆中

• 行业建议：

  • 建议关注“细分行业景气盈利轮动策略”一季报优选结果，包括医疗器械、白酒、食品、服务机器人、生物医药

• 其他数据：

  • 主流ETF净流出66亿元
  • 北向资金净流出50亿元
  • LLT模型对上证指数、上证50、沪深300看空

八、风险提示

• 量化模型成功率约为80%，并非100%，市场极端情况可能失效
• 日历效应与宏观因子事件基于历史数据回测，市场结构变化可能导致策略失效
• 报告结论可能与其他量化模型存在差异，投资者应独立判断

结论

当前A股市场在工业通胀PPI同比达到历史顶部、信用周期下行、杠杆率增速快速下降等多重因素影响下，中短期仍无趋势性机会。建议投资者关注细分行业景气轮动策略，同时注意控制风险，谨慎对待市场情绪与模型信号。