20210831-安信证券-中国中冶-601618.SH-营收业绩增速强劲_订单充足资源开发业务助力估值提升_6页_973kb

中国中冶2021年半年报总结

核心内容概览

中国中冶（601618.SH）于2021年8月31日发布2021年半年报，整体业绩表现强劲，营收和利润均实现显著增长，显示出公司在冶金工程及其他业务领域的持续扩张与转型成效。

主要观点

• 营收与利润增长：2021年上半年公司实现营业收入2510.03亿元，同比增长39.01%；净利润49.37亿元，同比增长37.46%，为自2014年以来同期最高增速。
• 业务结构优化：工程承包业务营收达2312.57亿元，同比增长41.41%；资源开发业务营收34.78亿元，同比增长135.07%，成为业绩增长的重要驱动力。
• 盈利能力提升：综合毛利率达到9.74%，虽较上年同期下降1.01个pct，但资源开发业务毛利率大幅上升21.61个pct至42.41%，推动净利率提升至2.63%。
• 费用率下降：期间费用率同比下降0.47个pct至5.29%，其中管理费用率、研发费用率、销售费用率和财务费用率分别下降或略有上升。
• 现金流变化：经营活动产生的现金流量净额由净流入转为净流出，达到-85.65亿元，但公司货币资金余额保持在513.38亿元。
• 新签合同额高增：上半年新签工程合同额达5916.95亿元，同比增长31.62%，其中非钢工程合同额占比83.42%，显示公司成功拓展非冶金业务。
• 投资建议：分析师苏多永维持“买入-A”投资评级，6个月目标价为6.50元，认为公司非冶金业务和新能源板块具有较大增长潜力。
• 估值与盈利预测：预计2021年至2023年公司营收增速分别为20.0%、16.0%、13.0%，净利润增速分别为22.6%、15.8%、15.5%，每股收益分别为0.47元、0.54元、0.62元。

关键信息

营收与利润

• 2021H1营业收入：2510.03亿元，同比增长39.01%
• 2021H1净利润：49.37亿元，同比增长37.46%
• 2021H1 EPS：0.47元

业务结构

• 工程承包：营收2312.57亿元，同比增长41.41%
• 房地产开发：营收113.26亿元，同比下降13.61%
• 装备制造：营收60.65亿元，同比增长26.51%
• 资源开发：营收34.78亿元，同比增长135.07%

盈利能力

• 综合毛利率：9.74%，同比-1.01个pct
• 资源开发毛利率：42.41%，同比+21.61个pct
• 销售净利润率：2.63%，同比+0.26个pct
• ROE（平均）：5.56%，同比+1.50个pct

现金流与资产负债

• 经营活动现金流净额：-85.65亿元（由净流入转为净流出）
• 货币资金余额：513.38亿元，同比减少12.20%
• 资产负债率：74.11%，同比上升1.83个pct
• 剔除预收账款后负债率：60.22%，同比上升4.90个pct

新签合同与业务拓展

• 新签合同额：5916.95亿元，同比增长31.62%
• 冶金工程合同额：981.13亿元，同比增长57.68%
• 非钢工程合同额：4935.82亿元，同比增长27.43%
• 海外工程合同额：228.73亿元，同比增长103%
• 新能源业务：在光伏、新能源汽车、半导体等领域取得进展，累计签署屋顶分布式光伏建设订单32项，中标风电项目28项

财务预测与估值

• 2021E主营收入：480,137.5百万元
• 2021E净利润：9,638.7百万元
• 2021E ROE：11.3%
• 2021E PEG：0.7
• 2021E PE：10.8倍
• 2021E PB：1.2倍
• 2021E ROIC：12.1%

风险提示

• 宏观经济波动
• 行业竞争加剧
• 工程进度不及预期
• 项目回款风险

总结

中国中冶在2021年上半年展现出强劲的营收与利润增长，尤其在资源开发业务上实现显著提升，推动整体业绩增长。尽管部分主营业务毛利率有所下滑，但公司通过优化业务结构和拓展非冶金工程领域，保持了良好的盈利能力。同时，公司新签合同额增长迅速，显示出其在市场拓展方面的成功。分析师对公司的未来表现持积极态度，维持“买入-A”评级，认为公司具备较高的增长潜力。然而，公司也面临一定的风险，如宏观经济波动、行业竞争加剧等，需持续关注。