20240329-财通证券-通胀重启系列之一_猪周期下行偏长_CPI能否崛起__11页_811kb

通胀重启系列：猪周期下行与CPI影响分析

核心观点

猪价走势是CPI的重要变量。当前猪周期处于下行阶段尾部，下行周期持续16个月，是上行周期的3倍左右，主要受非瘟疫情后行业产能去化缓慢因素影响。

主要发现

1. 猪周期底部特征

   • 三大原因拉长底部:
     • 非瘟疫情提升企业前期利润，增强抗风险能力；
     • 资本过度扩张导致高负债经营；
     • 规模化养殖提升和效率改善延缓出清。

2. 能繁母猪指标有效性

   • “非瘟”前解释力达61%，疫情后降至25%，因压栏行为影响短期判断；
   • 去除压栏干扰后，能繁母猪存栏仍为中长期趋势指标。

3. 猪价预期

   • 年内走势：二季度温和回暖，三季度加速，预计均价21元/公斤以上；
   • CPI影响路径：若猪价回升且其他消费不变，全年CPI前低后高，最高点约15%，四季度加速期明显。

4. 风险提示

   • 经济复苏不及预期、历史经验失效、测算偏差、市场变量超预期。