20181223-东吴证券-银行行业周数据跟踪_估值仅0.78x_创历史新低_重视配置价值_5页_746kb

银行板块估值分析总结

核心内容概述

当前银行板块估值处于历史低位，具备显著的配置价值。2018年12月，A股银行板块整体下跌4.65%，跑输沪深300指数0.34个百分点。板块整体PB（LF）为0.78倍，创历史新低，远低于10年期国债收益率，股息率高达4.02%，其中五大行股息率均超过4.6%。市场对经济预期、监管压力以及银行让利支持中小企业融资等因素的悲观情绪已充分反映在估值中，因此当前估值具有吸引力。

主要观点

• 板块表现：上周银行板块整体下跌，其中招行、常熟、平安跌幅较大，分别达-10.38%、-8.20%、-7.08%。
• 资金流向：北上资金和南下资金均呈净流出态势，A股银行板块净流出1.70亿元，H股净流出4.14亿港元。
• 估值情况：银行板块整体估值极低，尤其以工行、农行、中行、建行等大行为代表，PB水平创历史新低。
• 股息率优势：银行股息率远高于10年期国债收益率，显示出较高的投资回报潜力。
• 个股表现：招行虽然估值较高，但依然低于近三年均值，具备一定配置价值。交通银行、常熟银行、宁波银行、四大行等个股表现值得关注。
• 市场情绪与基本面：尽管市场情绪悲观，但银行板块基本面稳健，业绩增长良好，资产质量优异，具备修复潜力。

关键信息

估值与盈利数据

• 板块PB：2018年12月银行板块PB（LF）为0.78倍，创历史新低。
• ROE表现：多数银行前三季度ROE达19%以上，显示出较强的盈利能力。
• 隐含不良率：按50%的损失率测算，当前估值对应隐含不良率达12.15%，远低于实际不良率1.55%。

资金流动情况

• 北上资金：净流出1.70亿元，增持前三为杭州银行（+0.16%）、常熟银行（+0.12%）、招商银行（+0.10%）；减持前三为成都银行（-0.21%）、贵阳银行（-0.17%）、建设银行（-0.10%）。
• 南下资金：净流出4.14亿港元，增持前三为中国银行（+0.04%）、郑州银行（+0.03%）、重庆农商行（+0.03%）；减持前三为中信银行（-0.11%）、光大银行（-0.10%）、交通银行（-0.08%）。

个股分析

• 招行：估值相对较高，但低于近三年均值，Q3持股占比1.47%，全A股排名第3，PB为1.27倍。
• 常熟银行：估值较高，但具备高成长性与高收益，业务特色明显。
• 交通银行：低估值+高股息率+业绩改善，是当前重点配置对象。
• 宁波银行、建行、招行：基本面优质，股息率较高，值得持续关注。
• 五大行：估值创历史新低，PB分别为0.74x（工行）、0.64x（农行）、0.63x（中行）、0.75x（建行）、0.54x（交行），具有较强的吸引力。

投资建议

• 配置价值：当前银行板块估值已充分反映市场悲观预期，具备长期配置价值。
• 重点推荐：交通银行、常熟银行、宁波银行、四大行等。
• 风险提示：宏观经济恶化、贸易战影响扩大、金融监管超预期等。

结论

综上所述，银行板块当前估值极低，股息率高，基本面稳健，具备显著的配置价值。尽管短期市场情绪偏弱，但长期来看，板块有望在经济复苏和政策支持下获得修复机会。投资者可关注低估值、高股息率、业绩改善及业务特色突出的个股，如交通银行、常熟银行、宁波银行及四大行。同时，需警惕宏观经济及政策变动带来的风险。