20250727-银河期货-_聚烯烃周报_基差走弱_供需预期仍弱_46页_2mb

聚烯烃周报：基差走弱，供需预期持续偏弱

综合分析与交易策略

本周受宏观面带动，塑料和PP（聚丙烯）价格小幅上涨，但从现货市场跟进情况来看，基差持续走弱，供需僵局仍在延续。

• 供需动态
  即使7月检修装置偏多，但后期检修预期明显下降，存量开工存在回升空间，新增产能逐步兑现，后期重点关注大榭石化90万吨PP装置及吉林石化、埃克森美孚惠州新装置的投产进度。PE和PP均面临较大的新增产能压力。

• 需求疲软
  下游需求仍处于传统淡季，下游加权平均开工率偏低，农膜、BOPP等个别品种小幅回升，但整体需求格局未显著改观。下游制品开工同比延续历年同期低位水平，供需博弈继续主导，限制价格上行空间。

• 价格走势判断
  当前现货市场因跟进乏力使得基差走弱，性价比不高。如果宏观情绪降温，预计价格将延续偏空走势。

• 交易策略建议

  • 单边：供需结构疲软，价格偏空，暂不建议多头入场。
  • 套利/期权：观望为主。

核心逻辑分析

1. 供需矛盾短期难解
   虽然当下PP价格上涨，但基本面支撑不足。7月PP检修环比增长9.4%，总量同比小幅走高，但7-9月检修逐步下台阶，随后新增产能释放压力增加，主要是大榭石化的90万吨PP装置将在2025年8月投产，具备供应增量预期。

2. 需求淡季特征未改
   当前处于传统下游旺季前的空窗期，农膜需求小幅回暖，但仍难以支撑价格持续活跃;BOPP、注塑等仍处偏淡行情，国内整体需求疲软。

3. 新装置投产挤压空间
   PE方面，裕龙石化部分HDPE产能、埃克森美孚及中石化镇海装置即将投产，新增产能543万吨，已有部分进入市场，进一步强化供应端压力。

4. 基差与价差表现
   PP09基差走弱至-121，油制利润压缩，进口利润多为亏损，整体谨慎空或区间震荡。

• 展望
  短期供需维稳，需求无亮点，若宏观方面出现持续好转，亦将受到资金搏反弹影响；但就基本面看，供需趋弱，仍然承压偏空。

数据建议关注方向

• PP装置开工率继续小幅抬升，生产负荷提升但受高利润支撑有限。
• 7月PE检修环比下降但年同比仍高，新增投产装置节奏仍需谨慎评估。
• 商业库存处于中低位，贸易环节升库，但港口累库开始显现，未来警惕垒库信号。

本报告仅供银河期货机构客户参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。