20260807-国盛证券有限责任公司-伟星新材-002372.SZ-境外业务稳步向好_PPR主业韧性仍存_3页_701kb

伟星新材（002372.SZ）2026年中报总结

核心内容概述

伟星新材于2026年发布半年报，整体表现呈现以下特点：公司总营收同比下降8.71%，但归母净利润同比增长43.9%，非经常性损益显著增加，反映出公司在投资与收购方面取得一定收益。尽管主营业务受到地产及家装需求低迷的影响，但公司通过优化运营和成本控制，仍保持了一定的盈利韧性，尤其是PPR业务表现相对稳健。

主要观点与关键信息

营收与利润表现

• 2026年H1总营收：18.97亿元，同比下降8.71%。
• 2026年H1归母净利润：3.9亿元，同比增长43.9%。
• 2026年H1扣非归母净利润：2.15亿元，同比下降19.65%。
• Q2营收与利润：
  • 营收：10.84亿元，同比下降8.34%。
  • 归母净利润：2.71亿元，同比增长71.96%。
  • 扣非归母净利润：1.28亿元，同比下降16.83%。

产品与区域表现

• PPR产品：上半年收入8.9亿元，同比下滑4.55%，但降幅明显收窄，显示出较强的市场韧性。
• PE/PVC产品：分别收入3.46亿元和2.77亿元，同比下滑15.94%和4.46%。
• 其他产品：收入3.71亿元，同比下滑12.7%。
• 区域表现：
  • 国内业务收入17.21亿元，同比下滑10.85%。
  • 东北与华南地区逆势增长，推测因业务基数较低。
  • 境外业务收入1.76亿元，同比增长19.22%，新加坡捷流与伟星新材协同效应初显。

成本与毛利率

• 综合毛利率：2026H1为41.7%，同比提升1.2个百分点；Q2为41.92%，环比提升0.52个百分点。
• 分产品毛利率：
  • PPR：56.13%，同比下滑1.4个百分点。
  • PE：29.89%，同比提升2.98个百分点。
  • PVC：24.05%，同比提升0.51个百分点。
  • 其他产品：31.87%，同比提升2.6个百分点。
• 毛利率改善原因：尽管原材料价格波动，公司通过缩量提质等措施稳定了PE和PVC的盈利。

费用率与净利率

• 期间费用率：2026H1为25.81%，同比提升1.82个百分点；Q2为26.19%，同比提升1.55个百分点。
• 费用构成：
  • 销售费用率：15.85%，同比上升0.81个百分点。
  • 管理费用率：7.74%，同比上升0.76个百分点。
  • 研发费用率：3.26%，同比下降0.11个百分点。
  • 财务费用率：-0.05%，同比上升0.35个百分点。
• 扣非净利率：2026H1为11.36%，同比下降1.55个百分点；Q2为11.79%，同比下降1.2个百分点，环比提升1.01个百分点。

现金流与资产质量

• 经营活动现金流净额：4.07亿元，同比下降29.9%，主要受销售规模下降影响，但净利润现金含量为1.04，仍保持良性。
• 应收票据及应收账款：合计4.18亿元，较年初下降3.8%，资产质量持续改善。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测（2026-2028年）：
  • 归母净利润分别为8.08亿元、9.03亿元、10.42亿元。
  • 对应PE估值分别为17倍、15倍、13倍。
• 投资建议：维持“增持”评级，认为公司质地优异，长期发展路径清晰，具备较好成长性，同时具有良好的现金流和高分红属性。

风险提示

• 原材料价格大幅波动风险。
• 收购公司整合效果不及预期风险。
• 市场竞争进一步恶化的风险。
• 行业需求持续低迷的风险。

财务指标概览

估值与财务比率

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅15%以上）、增持（相对基准指数涨幅5%~15%之间）、持有（相对基准指数涨幅-5%~5%之间）、减持（相对基准指数跌幅10%以上）。
• 行业评级：增持（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（相对基准指数涨幅-10%~10%之间）、减持（相对基准指数跌幅10%以上）。

股票信息

总结

伟星新材在2026年中报中展示了在困难市场环境下的韧性，尤其在境外业务和核心零售PPR产品上表现突出。尽管整体营收下滑，但公司通过优化成本结构和提升毛利率，实现了归母净利润的大幅增长。财务指标稳健，现金流良好，资产质量持续改善，盈利预测乐观，投资建议为“增持”，但需关注原材料波动、市场竞争和收购整合等潜在风险。