20240829-国盛证券-伟星新材-002372.SZ-零售管道经营韧性较强_中期分红回馈股东_3页_699kb

公司业绩概述

伟星新材2024年上半年营收2343亿元，同比增长47.3%；归母净利润34亿元，同比下降31.23%，主要因投资收益减少16亿元。第二季度单季营收微增0.41%，净利润下滑41.89%。

业务结构变化

1. 管道业务：管道类收入185亿元，同比下降13.9%，但零售属性的PPR管道收入逆势增长32.1%（达107.3亿元），部分工程用PE、PVC管道则分别下滑31.1%和12.73%。零售业务增长与市占率提升密切相关。
2. 非管道业务：收入46.3亿元，增长45.3%，主要受浙江可瑞并表影响。

经营环境

受地产、市政及基建领域项目减少影响，工程类需求下滑导致管道收入增速放缓，但零售业务在市场低迷中保持增长，体现出韧性。

盈利能力

1. 毛利率：上半年综合毛利率42.11%，同比提升0.95个百分点，主要因PPR管道毛利率同比增加2.03个百分点。Q2毛利率42.58%，环比小幅提升。
2. 费用率：期间费用率同比上升2.53个百分点，其中Q2销售费用率增长3.86%，主因市场推广投入及浙江可瑞并表推高。

现金流与分红

• 现金流：上半年经营性现金流净额292亿元，现金含量为0.85，表明现金流稳定性较强。
• 分红：中期分红派息15.7亿元，对应股利支付率46.26%，维持高分红政策。

盈利预测与风险

国盛证券调整盈利预测：公司2024-2026年归母净利润预计为123亿、132亿、144亿元，对应PE分别为15、14、13倍。

• 风险提示：原材料波动、新业务拓展不及预期、市场竞争加剧。

总结

伟星新材零售管道市占率稳步提升，非管道业务增长明显，高分红政策延续。尽管短期工程类业务承压，但现金流健康，长期经营质量稳健。建议增持。