2025年资本市场有哪些变化_33页_1mb

2025年资本市场变化总结

核心内容

2025年是中国资产重估的重要一年，资本市场在政策与资金支持下展现出较强的修复能力。市场融资能力有所回升，A股及港股IPO数量和募资额均较2024年有所增长，港股IPO募资额登顶全球主要市场。A股“提质增科”趋势持续，新经济与硬科技企业的自由流通市值占比显著提升，AI科技周期推动了科技企业的价值重估。此外，A股及港股市场与全球主要市场的相关性较低，具备投资组合分散化价值。

主要观点

• 市场融资能力修复：A股IPO数量较2024年小幅上升，港股IPO募资额达2858亿港币，重回全球首位。
• 科技含量提升：A股新经济（消费+TMT+高端制造）自由流通市值占比升至65.3%，硬科技占比首破40%，AI周期推动科技企业价值重估。
• 散户化特征明显：个人投资者A股持股占比超半数，交易占比也回升至60%以上，市场波动率与换手率中枢上移。
• 被动投资快速发展：公募基金指数化投资比重达32.2%，与美国2017年水平相当。ETF规模突破6万亿，成为市场重要投资工具。
• 中国资产分散化价值凸显：A股与港股与全球市场相关性较低，有助于提升投资组合的抗风险能力。

关键信息

供给端变化

• IPO数量回暖：2025年A股IPO数量为116家，港股IPO数量为117家，募资额达2858亿港币，登顶全球主要市场。
• 新经济与硬科技占比提升：截至4Q25，A股新经济占比达65.3%，硬科技占比达41.1%，科技产业浪潮持续推动市值结构变化。
• 退市率仍低于发达市场：2025年A股平均退市率为0.5%，与美股10.8%、港股2.1%相比仍有差距。退市新规实施效果尚未完全显现。

需求端变化

• 机构投资者占比下降：截至3Q25，A股机构投资者自由流通市值占比为47.4%，个人投资者占比回升至52.6%。
• ETF规模增长显著：2025年ETF发行份额与数量均较2024年翻倍，科技类ETF成为重点布局方向。
• 个人投资者对ETF的定价权提升：个人投资者对ETF的持仓占比维持在50%左右，部分行业如高端制造、科技板块的散户定价优势明显。

海外投资趋势

• 外资配置力度增强：2025年A股外资成交占比小幅回升至6.4%，持仓占比达9.4%，与美股、港股的相关性均有所回落。
• 境外互挂ETF产品增多：互挂ETF已覆盖日本、新加坡、东南亚、沙特、巴西等多个国家及地区，为外资配置A股提供新渠道。

产品端亮点

• REITs与ABS发行回暖：2025年公募REITs发行规模突破2000亿元，ABS发行规模同比增加14%，持有型不动产ABS显著增长。
• REITs表现优于债券与红利：REITs年化波动率高于债券，但低于股票，派息率较高，具备长期配置价值。
• ABS发行结构优化：融资租赁债权ABS、企业应收账款ABS、个人汽车贷款ABS为主要发行品种，持有型不动产ABS增速达407%。

交易端表现

• 波动率与换手率上行：2025年A股换手率升至449%，波动率在“9·24”政策后上行，年末回落至接近发达市场水平。
• “打新”收益显著：2025年新股零破发，打新收益明显，反映市场情绪改善。

风险提示

• 资本市场改革进度低于预期
• 全球风险偏好大幅回落

图表摘要

• 图表1：4Q25 A股上市公司数量继续上行，流通市值增速放缓
• 图表2：中国内地交易所上市公司总数位列全球第三
• 图表3：4Q25美股IPO数量为94家，全年382家
• 图表4：4Q25港股IPO数量为49家，全年上市117家
• 图表5：2025年A股平均退市率0.5%，与发达市场仍有差距
• 图表6：18年以来美股退市率为10.8%，2024年以来小幅回落
• 图表7：18年以来中国港股退市率为2.1%
• 图表8：流量法下3Q25中国非金融企业直融占比小幅回升至11.0%
• 图表9：存量法下中国直接融资占比约40%
• 图表10：2025年三季度中国广义资产证券化率小幅上行至108%
• 图表11：4Q25末A股新经济含量65.3%
• 图表12：4Q25末A股硬科技含量41.1%
• 图表13：沪深300研发强度相当于美日欧2015年前后的水平
• 图表14：3Q23以来沪深300研发强度维持稳定
• 图表15：2019年后中国研发强度超过欧盟
• 图表16：中国R&D折合全时人员数领先世界各国
• 图表17：中国处于劳动力人口红利向质量红利转变期
• 图表18：2025中报显示A股海外收入占比创新高
• 图表19：上市公司层面海外收入占比体现全球价值链分工位置，A股仍有显著提升空间
• 图表20：非金融地产海外业务毛利率高于国内业务
• 图表21：全A非金融地产海外业务毛利率较国内更高
• 图表22：2025年A股民营企业自由流通市值占比上行至49.6%
• 图表23：2Q25美股机构投资者持股占比为58.8%
• 图表24：当前A股机构投资者持股占比不算高（3Q25：47.4%）
• 图表25：3Q24以来中国公募指数化投资比重显著提升
• 图表26：2025年主动基金重新占优
• 图表27：ETF发行份额及数量创年内新高
• 图表28：沪深300挂钩ETF产品净流入额居首，科技领域获资金青睐
• 图表29：主流宽基指数ETF规模占比一览
• 图表30：2021年以来个人投资者对ETF的持仓规模占比维持50%左右
• 图表31：行业、策略类ETF的个人投资者持仓占比提升显著
• 图表32：主流宽基指数ETF中个人投资者持仓规模占比
• 图表33：2025年中报显示个人投资者对高端制造、科技板块的持仓市值占比较高
• 图表34：三季度A股外资成交占比小幅回升至6.4%
• 图表35：2016年6月至今，海外主动性基金累计流入A股、港股金额
• 图表36：2016年中至今，主动配置型外资对A股仓位
• 图表37：2025年外资持仓占比持续回升，截至三季度末上升至9.4%
• 图表38：境外互挂ETF已涵盖日本、新加坡、东南亚、沙特、巴西等多个国家及地区
• 图表39：3Q25以来A股与美股相关性边际走弱
• 图表40：A股为港股与全球主要市场中相关性最高的经济体
• 图表41：中国居民的地产类资产占比显著高于美日英德，而证券和保险类配置不足
• 图表42：25Q2美国泛证券类资产占比提升至48.6%
• 图表43：2005-2023，日本居民部门泛证券类资产占比在27%左右
• 图表44：2000-2022，英国居民部门泛证券类资产占比在40%左右
• 图表45：2005-2022，德国居民部门泛证券类资产占比在28%左右
• 图表46：非银存款增长提速，或反映居民资金入市
• 图表47：银行理财中较长期限产品规模持续下行
• 图表48：交通基础设施类REITs规模最大，达688亿元
• 图表49：2025年共新发20只公募REITs
• 图表50：2025年REITs表现略好于债券与红利
• 图表51：风险方面，年化波动率债券<REITs<股票
• 图表52：2025年REITs各板块派息率（TTM）
• 图表53：历年ABS新发情况一览
• 图表54：信贷ABS中个人汽车贷款ABS规模居首
• 图表55：融资租赁债权ABS及企业应收账款ABS占比靠前
• 图表56：银行/互联网消费贷款与一般小额贷款债权为主要发行品种
• 图表57：“9·24”以来A股波动率再度上行，2025年末已回落至接近发达市场水平
• 图表58：3Q24起A股换手率转为上行且斜率陡峭
• 图表59：大盘股壳价值仍然明显
• 图表60：长期来看，美股大小盘几乎平价
• 图表61：长期来看，港股大盘股平均溢价28%
• 图表62：主板注册制开闸后的首季度A股IPO平均破发率提升至26%
• 图表63：2025年美股平均破发率为45%
• 图表64：2025年中国港股平均破发率大幅回落至26%
• 图表65：A股、港股、美股首表现分布

总结

2025年资本市场呈现出融资能力修复、科技含量提升、散户化与被动投资趋势增强、外资配置力度提升以及REITs与ABS产品发展迅速等特点。A股与港股的市场表现、投资者结构和产品创新均展现出积极变化，为投资者提供了更多元化的投资选择与配置空间。