明年经济和资本市场会有哪些变化？_12页_958kb

明年经济和资本市场变化分析总结

核心内容概述

本报告由分析师陈兴撰写，围绕2022年全球经济、国内经济、政策方向以及资本市场走势进行展望，重点分析了美联储货币政策转向、国内经济增长动能、价格走势及资产配置策略等关键议题。

主要观点

海外经济：警惕美联储提前加息

• 全球经济在疫情反复中曲折复苏，多数经济体仍未恢复至疫情前水平。
• 疫苗覆盖率提升将有助于控制疫情，但发达经济体已率先恢复，增长将进入稳态。
• 美联储货币政策转向加快，加息预期提前，预计2022年年中完成缩债，随后进入加息周期。
• 美联储加息将对发展中经济体产生外溢效应，加剧其复苏不确定性。

国内经济：潜在增速下移，价格涨幅温和

• 我国经济在疫情后已恢复至疫情前增速，但信用收缩和疫情反复导致增长压力上升。
• 潜在增速中枢预计维持在5%-6%区间，明年经济增长可能接近5%。
• 消费：明年消费增速有望回升，尤其是汽车消费和服务业消费。
• 投资：地产投资增速回落，基建投资保持平稳，制造业投资有回升潜力但受限于成本压力。
• 外贸：出口份额可能下降，进口增速承压，但中美经贸协议的推进或对进口形成支撑。
• 价格：PPI增速将显著回落，但能源价格可能因碳中和政策长期上行，CPI中枢将温和上移。

政策：降息可期，财政力度不强

• 三季度全面降准标志着新一轮货币宽松周期开启，预计2022年货币政策将保持稳中趋松。
• 降息等宽松举措可能出台，以缓解企业成本压力。
• 财政政策积极程度与今年相当，但节奏将有所调整，新增专项债发行可能回归前高后低模式。
• 碳中和政策持续推进，能耗强度控制仍是重点，高耗能行业去产能仍在进行中。

资本市场：珍惜宽松窗口，美元易升难贬

• 资产配置将分为两个阶段：美联储加息前以宽松为主，市场风险较低；加息后风险上升，债市表现或优于股市。
• 权益市场需警惕成本上涨对盈利的压制，消费行业机会或优于周期和成长。
• 大宗商品价格将显著分化：能源品价格上行，国内工业品价格趋缓，全球工业金属价格可能回落。
• 人民币汇率可能面临贬值压力，但有助于缓解出口企业成本压力，对实体经济有利。

关键信息

图表摘要

• 图表1：美联储加息预期提前（次）
  展示市场对美联储加息时间的预期变化，反映货币政策转向加快。

• 图表2：全球新冠疫苗覆盖率尚不均衡
  表明发展中经济体疫苗接种覆盖率较低，恢复进程较慢。

• 图表3：我国经济潜在增速中枢下移
  显示我国潜在增速维持在5%-6%区间，经济增速趋于平稳。

• 图表4：商品房销售增速减缓
  反映房地产行业增速放缓，政策调控持续影响市场。

• 图表5：中美第一阶段经贸协议完成情况
  表明协议执行进度未达预期，可能对进口形成支撑。

• 图表6：电力涨价加速价格传导（%）
  电力价格对整体物价影响较大，PPI下行可能受其拖累。

• 图表7：美联储目标利率和我国贷款基准利率（%）
  对比中美利差，显示我国货币政策宽松窗口期。

• 图表8：日本钢铁和机械产品占出口比重（%）
  反映工业品出口结构，与我国工业品价格走势形成对比。

• 图表9：美元兑人民币即期汇率及美元指数走势
  展示美元走强趋势，人民币面临贬值压力。

投资建议

• 股票评级：

  • 买入：预期未来6-12个月内涨幅超15%
  • 增持：预期未来6-12个月内涨幅5%-15%
  • 持有：预期未来6-12个月内涨幅-10%~+5%
  • 减持：预期未来6-12个月内跌幅超10%

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6-12个月内涨幅超10%
  • 中性：预期未来6-12个月内涨幅-10%~+10%
  • 减持：预期未来6-12个月内跌幅超10%

总结

2022年全球经济将逐步摆脱疫情冲击，但美联储提前加息可能带来不确定性。国内经济增速有望维持在5%左右，消费复苏、制造业投资回升成为亮点，而地产和基建投资增速趋于平稳。政策方面，货币政策将保持宽松，财政政策节奏调整，碳中和政策持续推进。资本市场将呈现宽松窗口期的结构性机会，消费板块或优于周期和成长，而美元走强趋势可能对人民币汇率形成压力。投资者应关注政策变动和经济恢复不及预期的风险。