深度报告-20220609-国元证券-华铁应急-603300.SH-华铁应急公司首次覆盖报告_发力高空作业平台_推进轻资产+数字化转型_31页_2mb

华铁应急公司首次覆盖报告总结

核心内容概述

华铁应急是国内领先的工程机械设备租赁企业，其业务涵盖建筑支护设备租赁、高空作业平台租赁及地下维修维护服务。公司自2019年起重点布局高空作业平台租赁市场，目前管理规模位居行业第二，市占率约为14.4%。公司通过轻资产合作和数字化转型，显著提升了运营效率和盈利能力，2021年营收达26.08亿元，同比增长71.02%，归母净利润达4.98亿元，同比增长54.31%。公司于2022Q1继续保持增长态势，营收6.43亿元，归母净利润1.07亿元，同比增长41.40%。

主要观点

• 业务拓展与增长：公司从建筑支护设备租赁向高空作业平台、地下维修维护领域拓展，高空作业平台业务成为主要增长点，驱动公司业绩显著提升。
• 轻资产模式探索：公司通过与热联集团、徐工广联、苏银金租等企业合作，探索轻资产运营模式，降低资金压力，提升资产运营效率。
• 数字化转型：公司聘请前蚂蚁集团高管推进数字化战略，构建数字化租赁平台，提升设备管理与服务效率。
• 市场前景广阔：高空作业平台租赁市场持续扩容，预计2025年市场规模将达307.76亿元，公司有望在该领域持续增长。
• 盈利与效率提升：公司通过优化业务结构、提升出租率和降低费用率，盈利能力稳步增强，ROE从2018年的-1.95%上升至2021年的13.43%。

关键信息

业务板块

• 建筑支护设备租赁：地铁钢支撑领域技术与规模市场第一，2021年保有量达30万吨，市占率领先。
• 高空作业平台租赁：2021年管理规模达4.7万台，同比增长125.1%，营收占比达42.24%。
• 地下维修维护：微创施工技术领先，业务覆盖轨道交通、地下空间、文物保护等多领域。

财务表现

• 2021年：营收26.08亿元，同比增长71.01%；归母净利润4.98亿元，同比增长54.31%。
• 2022Q1：营收6.43亿元，同比增长55.29%；归母净利润1.07亿元，同比增长41.40%。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为6.70/9.25/12.41亿元，对应EPS分别为0.74/1.02/1.37元，当前股价对应PE分别为14.9/10.8/8.1。

轻资产与数字化

• 轻资产合作：通过与热联集团成立合资公司，公司实现转租模式，累计带来营业收入超过1.2亿元。
• 数字化转型：2021年12月聘请彭杰中为总经理，推进数字化平台建设，提升运营效率。

市场与竞争

• 高空作业平台市场：预计2025年保有量达80.5万台，租赁市场占比将达86.1%，市场规模预计达307.76亿元。
• 行业集中度提升：2021年CR3提升至57.7%，公司作为行业第二，具备较强的竞争力。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 业务扩张带来的管理风险
• 设备租赁价格下降
• 应收账款回款不及预期

业务模式与运营效率

• 一体化经营模式：公司采用“采购+资产管理+租赁+服务”一体化模式，提升设备管理和租赁效率。
• 线上线下结合：截至2021年，公司在全国设立超过150家运营中心，覆盖400多个城市，形成全国性服务网络。
• 资产运营：公司资产规模持续增长，2021年达105.66亿元，资产负债率61.34%。

技术优势与创新

• 技术领先：公司拥有TRD、IMS、MJS、RJP等多种地下维修维护技术，部分为全国独有。
• 产品多样化：公司产品涵盖剪叉式、曲臂式、直臂式等高空作业平台，以及铝合金模板、爬架等建筑支护设备。
• 服务网络：公司已成功拓展至多个省份，服务客户超过6万个，其中99%为中小客户。

投资建议

• 评级：首次覆盖给予“买入”评级。
• 目标价：基于盈利预测，公司估值合理，具备良好的成长性和盈利潜力。

总结

华铁应急凭借高空作业平台业务的快速发展，成为行业龙头，同时通过轻资产合作和数字化转型，显著提升运营效率和盈利能力。公司在全国范围内布局，覆盖多个重要城市，具备良好的市场拓展能力和技术优势，未来发展前景广阔。