20260824-山西证券-深信服-300454.SZ-上半年营收和净利润均超预期_AI正带来重要业绩增量_5页_413kb

报告摘要

深信服（300454.SZ）作为国内网络安全及云计算领域的领先厂商，2026年上半年实现了显著的业绩增长，公司整体市场表现稳健，财务指标持续改善，AI相关业务成为重要增长点。

业绩表现超预期：2026年上半年公司实现收入39.98亿元，同比增长32.85%；归母净利润2.31亿元，同比增长201.58%；扣非净利润1.79亿元，同比增长169.22%。其中，2026年第二季度收入23.71亿元，同比增长35.69%；归母净利润2.96亿元，同比增长1245.42%；扣非净利润2.60亿元，环比大幅增长。
业务增长动力：云计算和网络安全业务共同驱动营收增长。云计算业务增长强劲，上半年收入22.12亿元，同比增长58.60%；网络安全业务逐步企稳回升，上半年收入15.87亿元，同比增长10.57%。
毛利率变化：由于云业务收入占比提升，公司毛利率为60.89%，同比下降1.20个百分点。
费用控制显著：公司通过费用管控，上半年期间费用率下降16.34个百分点，净利率提升至5.78%，为近五年最高。
AI驱动增长：AI需求爆发带动云业务高速增长，同时AI安全平台等创新产品为网安业务带来新增量。
投资建议：公司维持“增持-A”评级，预计2026-2028年EPS分别为1.83、2.33、2.89元，对应PE分别为65.8、51.8、41.7倍。

指标	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	97.09	114.21	133.79
归属母公司净利润（亿元）	7.91	10.04	12.49
EPS（元）	1.83	2.33	2.89
PE（倍）	65.8	51.8	41.7
P/B（倍）	5.0	4.6	4.2

指标	2026E	2027E	2028E
毛利率（%）	58.8	56.9	56.8
净利率（%）	8.1	8.8	9.3
ROE（%）	7.6	8.8	9.9
ROIC（%）	6.5	7.6	8.7
资产负债率（%）	40.8	41.6	37.6
流动比率	1.9	1.8	2.0
速动比率	1.0	0.9	1.2
总资产周转率	0.6	0.6	0.7
应收账款周转率	10.8	12.8	13.8
应付账款周转率	3.7	4.3	5.1