20240730-天风证券-政策与大类资产配置月观察_学习三中决定说明_推进全面深化改革_23页_3mb

大类资产配置策略报告总结

政策要点

1. 中国改革深化：2024年7月21日中共中央发布《进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》，强调财税体制改革、金融体制改革，并要求完善预算制度和税收制度。

2. 全球货币政策：美国二季度GDP增长超预期（年化28%），核心PCE略有放缓；加拿大、澳大利亚、南非等国央行纷纷降息，全球宽松周期继续。

金融市场表现

1. 权益市场：A股受合规监管及高频交易降温利好推动，7月25日反弹。港股AH溢价指数保持低位，但恒生科技指数涨跌互现。
2. 固定收益：中美利差进一步压缩，10年期美债收益率回升；中国国债被动做空卷土重来，市场波动加大。
3. 大宗商品：黄金价格持续抵抗下行至2400美元/盎司，铜、铝等金属库存在历史低位；原油价格因库存上升陷入调整，WTI油价从90上方大跌7%；
4. 外汇市场：美元指数受预期美联储降息积极信号影响跌至105以下，人民币同步快速反弹，离岸NDF利差再度倒挂，显示汇差支撑不可持续

大类资产轮动展望

• 短期配置：维持权中性；避开信用债和汇率风险；大力投入利率敏感性高债券；暂不选高估值品种。
• 中期趋势：A股已站稳底部；等待国内降息+设备更新+REITs发行等政策效果进一步发酵；海外美元指数或将延续震荡，黄金和大宗商品具备一定配置价值。