20221013-国信证券-华统股份-002840.SZ-9月销售简报点评_养殖量价表现优秀_成长逻辑逐步验证_5页_159kb

华统股份 (002840.SZ) 9月销售简报点评总结

核心内容

华统股份在2022年9月的生猪销售表现优异，销售数量13.0326万头（其中仔猪销售1.0575万头），环比增长0.66%，同比增长2596.03%。生猪销售收入达3.04亿元，环比下降5.46%，但同比增长4286.82%。9月商品猪销售均价为24.26元/公斤，较8月上涨6.97%，且高于行业平均水平。

主要观点

• 成长性突出：公司9月出栏量持续增长，进一步验证其养殖能力与成长逻辑，预计2022-2024年出栏量将依次达到130万头、300万头和500万头。
• 估值修复空间大：当前公司2023年对应的头均市值接近3000元/头，成长性及估值修复空间充足。
• 区域优势显著：浙江作为生猪销区，猪价高于全国平均水平，且散户少，非洲猪瘟防控压力小，具备稀缺性。
• 成本控制能力强：公司采用自繁自养模式，有助于成本控制，实现更高的单头盈利。
• 资金实力增强：公司获得浙江省产业基金增资3.6亿元，大股东定增9.2亿元落地，资金实力进一步夯实。
• 投资建议：公司是典型的贝塔与阿尔法双击标的，贝塔在于猪周期布局，阿尔法在于产能释放与成本改善，继续重点推荐。

关键信息

9月销售数据

• 销售数量：13.0326万头（环比+0.66%，同比+2596.03%）
• 销售收入：3.04亿元（环比-5.46%，同比+4286.82%）
• 销售均价：24.26元/公斤（高于牧原股份23.06元/公斤和温氏股份23.89元/公斤）

养殖能力与增长预期

• 预计2022-2024年出栏量分别为130万头、300万头和500万头。
• 公司已建成一体化楼房养猪年产能约300万头，母猪存栏接近15万头。

财务表现与估值

• 归母净利：2022年4.69亿元（+344%），2023年18.70亿元（+299%），2024年36.34亿元（+94%）
• EPS：2022年0.77元，2023年3.09元，2024年6.00元
• PE（对应当前股价）：2022年30.6倍，2023年7.7倍，2024年4.0倍
• P/B：2022年7.7倍，2023年4.4倍，2024年2.8倍
• EV/EBITDA：2022年16.1倍，2023年6.7倍，2024年3.9倍

优势分析

1. 区域优势：浙江地区猪价高于全国平均水平，且散户少，防疫压力小。
2. 后发优势：公司是非瘟后崛起的养殖黑马，拥有种猪资源成本优势。
3. 资金优势：多元化融资渠道，包括可转债、定增和政府补贴，公司资产负债率有望下降，融资空间打开。

风险提示

• 不可控生猪疫情导致死亡事件
• 粮食原材料价格大幅上涨带来的成本压力
• 生猪价格大幅波动影响盈利稳定性

投资建议

继续重点推荐华统股份，因其具备显著的贝塔与阿尔法双重增长潜力，预计2022-2024年归母净利将大幅增长，公司未来有望成为猪周期中出栏增速快、超额收益明显的成长股之一。