20260901-国金证券-药店_中药26年中报总结_药店复苏已显_中药静待改善_22页_3mb

报告摘要

2026年上半年，药店行业在政策监管常态化、行业出清和竞争格局优化背景下，呈现复苏态势，而中药板块则因零售行业调整、库存消化及政策合规要求，整体承压。总体来看，药店板块业绩稳步增长，中药板块则需等待改善。

2026年H1总体表现：
- 收入同比+1.5%
- 归母净利润同比+9.8%
- 扣非归母净利润同比+10.7%
2026年Q2表现：
- 收入同比+3.7%
- 归母净利润同比+11.6%
- 扣非归母净利润同比+12.7%
门店变化：
- 截至2026年Q1，全国零售药店门店总数约67.3万家，环比下降0.5%。
- 门店净减少约3400家。
头部公司表现：
- 益丰药房：Q2收入同比+5.8%，净利润同比+8%。
- 大参林：Q2收入同比+6.9%，净利润同比+23%。
- 老百姓：Q2收入同比+3.3%，净利润同比+24%。
- 一心堂：Q2收入同比-2.8%，净利润同比-10%。
- 健之佳：Q2收入同比-3.3%，净利润同比-54%。
- 漱玉平民：Q2收入同比+8.4%，净利润同比+82%。
销售费用率优化：
- 益丰药房：Q2销售费用率24.1%，同比-1.9pct。
- 大参林：Q2销售费用率21.0%，同比-1.2pct。
- 老百姓：Q2销售费用率20.3%，同比-1.7pct。
未来展望：
- 头部公司老店复苏趋势有望延续。
- 通过自建+并购+加盟方式提升市占率。
- 经营质量优异、有望持续扩张的公司值得重点关注。

2026年H1总体表现：
- 收入同比-4.7%
- 归母净利润同比-13.8%
- 扣非归母净利润同比-7.1%
2026年Q2表现：
- 收入同比-7.8%
- 归母净利润同比-24.1%
- 扣非归母净利润同比-11.5%
费用与毛利率：
- 销售费用率20.2%，同比下降1.0pct。
- 毛利率37.9%，同比下降3.5pct。
利好信号：
- 流感样病例增加，呼吸类产品销售有望回暖。
- 基药目录新增48种中成药，为相关产品带来渠道准入机会。
重点受益标的：
- 济川药业：小儿豉翘清热颗粒纳入目录。
- 以岭药业：解郁除烦胶囊纳入目录。
- 天士力：荆花胃康胶丸、芍麻止痉颗粒纳入目录。
- 马应龙：马应龙八宝眼膏纳入目录。
- 康缘药业：散结镇痛胶囊纳入目录。
- 华森制药：都梁软胶囊、甘桔冰梅片纳入目录。