20210701-东吴证券-柏楚电子-688188.SH-2021年中报业绩预告点评_控制系统需求旺盛叠加切割头放量_Q2业绩超市场预期_3页_414kb
报告摘要
柏楚电子2021年中报业绩预告点评总结
核心内容
柏楚电子发布2021年中报业绩预告，显示公司上半年业绩显著高于市场预期，尤其Q2表现突出，归母净利润同比增长约85%。公司凭借控制系统和智能切割头等业务的快速增长，展现出强劲的盈利能力与成长潜力。
主要观点
- 业绩超预期：2021年上半年归母净利润约为2.8亿元，同比增长100.02%；Q2归母净利润约1.61亿元，同比增长85%，超出市场预期。
- 行业景气度提升：受益于国内激光行业高景气度，公司中低功率激光加工控制系统及总线系统订单量持续增长。
- 智能切割头快速放量：智能切割头1-5月收入达2732.10万元，净利润982.69万元，已实现盈利，且募投项目将推动产能提升。
- 成长空间广阔：控制系统作为激光行业最优环节，预计2025年市场规模达41.27亿元，增速高于行业整体。
- 产品矩阵拓展：公司已布局智能焊接机器人、超快激光控制系统及设备健康云与MES系统平台，有望成为新的利润增长点。
- 财务预测乐观：预计2021-2023年EPS分别为5.57、7.24、9.22元，对应PE分别为78.84、60.65、47.62倍，成长性良好。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 571 | 827 | 1,075 | 1,373 |
| 归母净利润（百万元） | 371 | 557 | 724 | 922 |
| 每股收益（元） | 3.71 | 5.57 | 7.24 | 9.22 |
| P/E（倍） | 118.46 | 78.84 | 60.65 | 47.62 |
财务指标预测
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| ROIC（%） | 53.4% | 61.5% | 87.0% | 94.6% |
| ROE（%） | 14.9% | 18.8% | 20.2% | 21.1% |
| 毛利率（%） | 80.7% | 81.0% | 80.7% | 80.3% |
| 销售净利率（%） | 64.7% | 69.4% | 69.4% | 69.2% |
| 资产负债率（%） | 4.5% | 4.3% | 4.6% | 4.7% |
市场数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 439.00 |
| 一年最低/最高价（元） | 158.93/452.06 |
| 市净率（倍） | 17.60 |
| 流通A股市值（百万元） | 11413.08 |
投资评级
- 评级：买入（维持）
- 理由：公司盈利能力出色，成长性显著，智能切割头与焊接机器人等新产品线打开长期增长空间。
风险提示
- 下游制造业投资不及预期；
- 激光切割控制系统大幅降价；
- 高功率控制系统增长不及预期；
- 智能切割头放量不及预期。
成长逻辑
- 控制系统为核心：公司中低功率控制系统市占率超60%，高功率产品市占率提升至17%，成长空间大。
- 智能切割头突破：已实现盈利，募投项目推动产能释放，预计2025年市场规模超30亿元。
- 智能焊接机器人布局：潜在市场规模超200亿元，公司已完成技术储备，形成小规模订单。
- 技术储备丰富：超快激光控制系统及云平台建设将为公司带来新的利润增长点。
结论
柏楚电子在2021年上半年表现出色，业绩增长超预期，主要得益于控制系统和智能切割头业务的快速发展。公司具备良好的盈利能力与成长性，技术储备丰富，未来增长空间广阔。维持“买入”评级，建议关注其在激光行业中的持续优势及新产品线带来的增量机会。
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