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A股估值回调，市场情绪偏淡 —— 2016年第33期总结

核心内容

本报告分析了2016年9月14日A股市场的估值水平及市场情绪变化，涵盖主要指数、不同风格股票及行业估值情况，揭示市场整体估值趋于平稳，部分行业与风格股票估值偏高，市场情绪有所回落。

主要观点

一、A股基准指数估值水平

• 截至2016年9月14日，上证综指、深证成指、中小板指、创业板指的市盈率分别为13.45倍、30.06倍、34.35倍、47.02倍。
• 创业板指数相对于上证综指的估值比为3.5倍。
• 从2010年至今的区间观察，上证综指与中小板指估值处于均值水平，而创业板指估值低于均值。

二、不同风格股票估值水平

• 各类股票市盈率与市净率如下：
  • 金融类：市盈率8.59倍，市净率1.22倍
  • 周期类：市盈率36.18倍，市净率2.12倍
  • 消费类：市盈率31.55倍，市净率3.7倍
  • 成长类：市盈率51.84倍，市净率4.38倍
  • 稳定类：市盈率16.39倍，市净率1.71倍
• 从2010年至今的观察来看，金融类和稳定类股票估值处于均值水平，而周期类、成长类和消费类股票估值高估。

三、行业估值水平比较

（一）行业估值相对位置

• 高估程度较高的行业包括：石油、煤炭、有色、钢铁、建材、国防军工。
• 这些行业当前市盈率高于历史平均水平，表明市场对其未来盈利预期偏高。

（二）行业估值偏离度

• 从PE和PB偏离度的角度分析，估值最便宜的行业集中于第三象限，而估值最高的行业集中于第一象限。
• 轻工、钢铁行业明显双向高估，煤炭、石化、商贸零售、有色金属行业市盈率高估，市净率低估。
• 银行、非银行金融处于第三象限，双向低估。

四、市场情绪回落

• 估值差与估值比的持续回落表明市场情绪有所回落。
• 估值差异是市场情绪变化的重要指标，估值差与估值比的下降反映了投资者信心不足。

关键信息

• 主要指数估值：上证综指和中小板指处于均值水平，创业板指低于均值。
• 风格股票估值：成长类、消费类和周期类股票估值偏高，金融类和稳定类股票估值处于正常水平。
• 行业估值：石油、煤炭、有色、钢铁、建材、国防军工高估；轻工、钢铁明显双向高估；煤炭、石化、商贸零售、有色金属市盈率高估，市净率低估。
• 市场情绪：估值差与估值比持续回落，显示市场情绪偏淡。
• 评级体系：银河证券采用行业与公司评级体系，分别基于行业指数与公司股价表现，设定不同评级标准。

图表说明

• 图1、图2、图3、图4：展示主要指数及不同风格股票的市盈率与市净率历史对比。
• 图13、图14：反映不同行业当前市盈率与市净率的历史相对位置。
• 图15：展示估值偏离度，帮助识别高估与低估行业。
• 图16：显示估值差与估值比的变化趋势，反映市场情绪。

分析师信息

• 孙建波博士：首席策略分析师，联系方式：sunjianbo@chinastock.com.cn，电话：(8610)8357 1306，执业证书编号：S0130511040002。
• 姚珏：策略分析师（联系人），联系方式：yaopin@chinastock.com.cn，电话：（8621）2025 2607，执业证书编号：S0130514110004。
• 团队成员：孙建波、秦晓斌、姚珀、丁文、蔡芳媛。

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评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：行业指数超越交易所指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越交易所指数平均回报。
  • 中性：行业指数与交易所指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于交易所指数平均回报10%及以上。
• 公司评级：
  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%~20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
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