20211203-国海证券-食品饮料行业专题研究_股权激励专题_行业激励次第开花_加速管理优化和业绩释放_15页_1mb

食品饮料行业股权激励专题研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于食品饮料行业中股权激励政策的实施情况及其对业绩与股价的影响，分析了白酒及大众品板块在2021年股权激励的加速落地趋势，并对重点个股进行了推荐。同时，报告也指出了相关风险提示。

主要观点

• 股权激励的作用：股权激励有助于解决酒企管理团队动力不足、经营效率受限的问题，通过利益绑定提升企业经营活力。
• 激励效果显著：激励方案落地后，酒企业绩目标基本可以顺利或超额完成，股价也普遍走强。
• 大众品激励的催化作用：大众品企业通过股权激励锁定业绩底线，对成长性给予指引，提振市场信心。
• 行业趋势向好：白酒行业稳健向好趋势不变，次高端逻辑持续兑现；大众品行业至暗时刻已过，提价带来业绩边际改善。

关键信息

白酒企业股权激励情况

• 激励形式：员工持股计划和限制性股票激励为主。

• 典型案例：

  • 老白干酒：2014年12月1日推出员工持股计划。
  • 五粮液：2015年10月31日推出员工持股计划。
  • 金徽酒：2018年6月11日推出员工持股计划。
  • 舍得酒业：2018年11月30日推出限制性股票激励计划。
  • 山西汾酒：2019年1月3日推出限制性股票激励计划。
  • 口子窖：2020年3月26日通过集中竞价回购股份。
  • 2021年加速落地：洋河股份、水井坊、泸州老窖、今世缘等企业推出或推进激励方案。

• 激励效果：

  • 业绩表现：多数酒企基本可以完成或超额完成业绩目标。
  • 股价表现：激励方案发布后，股价通常走强，超额收益显著。

大众品企业股权激励情况

• 激励目标：通常为业绩指引，有助于锁定业绩底线。

• 典型案例：

  • 妙可蓝多：2021年9月推出回购方案，用于股权激励。
  • 三只松鼠：2021年6月发布回购方案。
  • 恒顺醋业：2021年5月发布回购方案。
  • 中炬高新：2021年4月完成回购。
  • 洽洽食品：2021年9月发布回购方案。
  • 其他企业：如双塔食品、甘源食品、克明食品、良品铺子等也陆续发布回购方案。

• 激励效果：

  • 业绩指引：部分企业已超额完成激励目标，如妙可蓝多。
  • 市场信心：激励方案有助于提振市场信心，提升企业成长性。

重点推荐个股

白酒板块推荐：

• 贵州茅台：股价1,971.88元，2021年EPS预测41.96元，PE 40.40倍，投资评级“买入”。
• 今世缘：股价56.82元，2021年EPS预测1.57元，PE 36.23倍，投资评级“买入”。
• 口子窖：股价66.38元，2021年EPS预测2.75元，PE 24.17倍，投资评级“买入”。
• 泸州老窖：股价252.30元，2021年EPS预测5.25元，PE 48.05倍，投资评级“买入”。
• 洋河股份：股价176.91元，2021年EPS预测5.25元，PE 33.71倍，投资评级“买入”。
• 五粮液：股价229.45元，2021年EPS预测1.95元，PE 45.94倍，投资评级“买入”。
• 山西汾酒：股价324.51元，2021年EPS预测3.31元，PE 32.69倍，投资评级“买入”。
• 水井坊：股价140.50元，2021年EPS预测1.06元，PE 54.05倍，投资评级“买入”。
• 古井贡酒：2021年EPS预测3.31元，PE 32.40倍，投资评级“买入”。
• 迎驾贡酒：2021年EPS预测2.75元，PE 24.17倍，投资评级“买入”。
• 金徽酒：2021年EPS预测2.75元，PE 32.40倍，投资评级“买入”。

大众品板块推荐：

• 百润股份：股价57.29元，2021年EPS预测1.06元，PE 54.05倍，投资评级“买入”。
• 安琪酵母：股价55.50元，2021年EPS预测1.70元，PE 32.69倍，投资评级“买入”。
• 伊利股份：股价39.90元，2021年EPS预测1.48元，PE 26.91倍，投资评级“买入”。
• 安井食品：2021年EPS预测1.48元，PE 26.91倍，投资评级“买入”。
• 海天味业：2021年EPS预测1.48元，PE 26.91倍，投资评级“买入”。
• 重庆啤酒：2021年EPS预测1.48元，PE 26.91倍，投资评级“买入”。
• 洽洽食品：2021年EPS预测1.06元，PE 54.05倍，投资评级“买入”。

风险提示

1. 疫情风险：疫情可能影响消费需求，导致行业复苏低于预期。
2. 宏观经济波动：宏观经济波动可能抑制消费升级。
3. 政策变化：政策变化可能导致激励方案无法顺利落地。
4. 食品安全事件：食品安全事件可能影响企业声誉及业绩。
5. 餐饮渠道恢复：餐饮渠道恢复低于预期可能影响企业业绩。

投资评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：行业基本面向好，指数领先沪深300。
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300。
  • 回避：行业基本面疲软，指数落后沪深300。
• 股票评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

结论

整体来看，食品饮料行业在股权激励政策的推动下，表现稳健，未来增长潜力较大。投资者可重点关注具有强劲基本面、高成长性及合理估值的龙头企业，如白酒板块的贵州茅台、今世缘、口子窖、泸州老窖等，以及大众品板块的百润股份、安琪酵母、伊利股份等。同时，需注意行业及个股可能面临的各类风险。