20221111-万和证券-电力设备2022年三季报业绩综述_板块整体稳中向上_风光业绩分化明显_18页_658kb

电力设备2022年三季报业绩综述总结

核心内容概览

电力设备行业在2022年前三季度整体业绩稳中有升，但板块间表现分化明显。光伏设备和电池板块表现突出，而风电设备则面临一定的压力。行业整体市盈率处于历史较低水平，投资建议维持“强于大市”评级。

主要观点与关键信息

一、二级市场行情回顾与估值

• 行业表现：2022年1-10月份电力设备指数下跌23.4%，跑赢沪深300指数5.6个百分点，排名申万行业第18位。
• 估值水平：截至2022年10月底，电力设备行业市盈率为31.41倍，处于10年历史分位数的13.40%，处于较低水平。
• 子板块估值：
  • 光伏设备板块市盈率为34.43倍，处于历史分位数的25.40%。
  • 风电设备板块市盈率为23.05倍，处于历史分位数的22.10%。
  • 其他电源设备Ⅱ市盈率最高，达50.49倍，处于历史分位数的77.00%。

二、电力设备板块三季报综述

• 营业收入：2022年前三季度全行业实现营业收入20,652.44亿元，同比增长50.76%。
• 细分板块表现：
  • 光伏设备、电池板块是主要增长点，营收同比增速分别为83.17%和90.12%。
  • 风电设备营收同比下滑12.99%，其他电源设备板块也表现不佳。
• 净利润增长：前三季度归母净利同比增长61%，其中光伏设备归母净利润同比增长123.34%，电池板块增长69.31%；风电设备、其他电源设备板块则出现净利润下滑。
• 毛利率与净利率：
  • 毛利率小幅下降，但净利率连续4年走高，22年前三季度提升至9.92%，较去年同期提升0.8个百分点。
  • 行业期间费用占比显著下降，从2019年的10.40%降至2022年的5.82%。

三、细分子板块分析

（一）光伏设备板块

• 需求与出口：
  • 我国前三季度光伏组件出口同比增长89%，欧洲市场进口大增121%。
  • 国内新增装机52.6GW，同比增长106%，其中分布式装机占比约67%。
• 价格与利润：
  • 上游硅料价格高企，但近期价格趋缓，硅片龙头厂商宣布价格下调。
  • 产业链上游利润占比约55%，硅料硅片环节毛利率接近74%。
  • 光伏设备毛利率和净利率分别为22.0%和13.2%，较去年同期分别提升1.2个百分点和2.7个百分点。

（二）风电设备板块

• 装机与成本：
  • 2022年前三季度国内新增风电装机19.2GW，同比增长17%。
  • 机组大型化显著降低单瓦成本，投标均价较2021年初下降超40%。
• 利润表现：
  • 风电设备营收同比下降13.0%，归母净利润下降18.0%。
  • 整机厂商毛利率为22.1%，净利率为10.3%；零部件企业毛利率为16.4%，净利率仅约6.5%。
• 成本压力缓解：主要原材料价格显著下降，缓解产业链成本压力。

四、投资建议

• 维持“强于大市”评级。
• 光伏设备：
  • 关注一体化组件企业隆基绿能，以及具有市占率提升空间的胶膜企业海优新材。
• 风电设备：
  • 建议关注海上风电整机企业明阳智能，其具备较强的成本传导能力和利润率改善潜力。

五、风险提示

• 疫情反复超预期。
• 政策及装机需求不及预期。
• 产业链价格波动超预期。

结论

电力设备行业整体表现稳健，光伏设备和电池板块增长显著，风电设备面临短期压力。行业估值处于历史较低水平，具备投资价值。建议关注具备增长潜力和成本控制能力的企业，同时注意潜在的市场与政策风险。