HJT商业化系列专题报告（一）：复盘Perc发展历程，看HJT商业化进程_12页_1mb

HJT商业化进程分析总结

核心内容

本报告复盘了Perc技术替代BSF的发展历程，分析了HJT技术商业化前景，并基于技术生命周期模型，预测了HJT在2022-2025年的设备市场需求规模。报告指出，HJT电池已具备商业化扩产条件，未来降本路径清晰，有望加速进入爆发阶段。

主要观点

• 技术生命周期模型：一代太阳能电池技术的发展可分为萌芽、扩产、爆发、迭代四个阶段。HJT正处于扩产阶段的末期，即将进入爆发阶段。
• Perc替代BSF的关键：效率突破与成本下降是Perc技术商业化的重要驱动力。Perc在2015年完成商业化验证，2018年进入爆发期，市场份额迅速提升。
• HJT商业化条件成熟：HJT电池量产效率已稳定超过24%，且在2021年多个企业实现超过24.5%的量产效率，标志着其具备规模化生产的潜力。
• 降本路径清晰：HJT成本下降主要依赖于设备投资、银浆成本和硅片成本三方面的优化。预计2022年HJT成本将追平Perc，具备显著的市场竞争力。
• 商业化前景乐观：报告分三种情景预测HJT的渗透率和设备市场需求，其中“加速爆发”情景下，HJT在2022年渗透率有望达到30%，未来五年设备市场累计规模预计达777亿元。

关键信息

Perc技术发展历程

• 萌芽期（2012-2014）：完成技术验证，商业化可行性初步确立，产能扩张主要集中在海外和台湾。
• 扩产期（2015-2017）：国内企业成为扩产主力，Perc电池量产效率突破20%，非硅成本下降，经济效益逐步显现。
• 爆发期（2018-2020）：Perc产能快速扩张，设备投资成本大幅下降，市场份额由33%提升至87%，成为主流技术。

HJT技术现状与前景

• 量产效率提升：2021年，晋能、东方日升、通威、华晟等企业的HJT量产效率均超过24%，部分达到25%以上。
• 降本路径明确：
  • 设备投资：从早期10-20亿元/GW降至2021年4.4亿元/GW。
  • 银浆成本：低温银浆含银量降至50%以下，国产化进程加速。
  • 硅片成本：N型硅片溢价有望随规模化效应降低。
• 渗透率预测：
  • 情景1（稳健）：2024年HJT渗透率30%，设备市场累计规模487亿元。
  • 情景2（中性）：2023年HJT渗透率30%，设备市场累计规模643亿元。
  • 情景3（乐观）：2022年HJT渗透率30%，设备市场累计规模777亿元。

产业链利好

• 装机量预期上调：IHS Markit、彭博新能源等机构上调光伏装机量预期，2021-2025年全球光伏装机量预计分别为160、202、238、269、302GW。
• 市场参与者增多：头部企业如晋能、金辰、金刚玻璃等加大HJT投资，新玩家逐步进入市场，推动技术成熟和产业链发展。
• 供应链稳定：硅料价格趋于稳定，新建产能将在2021-2022年集中释放，缓解供需矛盾，提升产业链景气度。

投资建议

建议关注以下企业：

• 电池片核心设备企业：迈为股份、捷佳纬创、金辰股份。
• 激光、硅片、组件设备企业：帝尔激光、晶盛机电、奥特维。

风险提示

• 原材料价格上涨：硅料及其他原材料价格持续上涨可能抑制中游扩产和下游装机。
• 技术降本不及预期：新型高效电池技术商业化降本可能未达预期，影响HJT市场竞争力。
• 量产效率提升受限：HJT电池量产光电转换效率提升可能未达预期，影响商业化进程。

盈利预测与评级

图表目录

• 图表1：电池技术生命周期四阶段模型——HJT正处于大规模扩产前夕
• 图表2：2019年开始，新增产能以Perc为主，市场份额反超BSF
• 图表3：2015-2017年间，Perc多晶、单晶电池效率陆续突破20%
• 图表4：2018年开始Perc设备投资大幅下降
• 图表5：PERC电池转化效率即将达到瓶颈，HJT电池效率仍有较大空间
• 图表6：异质结电池正在进入量产效率24.5%+的时代
• 图表7：2020年HJT电池生产成本拆分
• 图表8：预计2022年，HJT电池生产成本进一步下降
• 图表9：HJT电池单GW设备投资额快速下降
• 图表10：HJT设备需求规模测算 分情景讨论
• 图表11：建议关注公司的盈利预测与评级

行业评级说明

• 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上。
• 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上。

公司评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确评级。