20241103-国海证券-迈为股份-300751.SZ-2024年三季报点评_业绩符合预期_HJT产业化进程有望加速_5页_240kb

国海证券最新研究报告对迈为股份（300751）进行首次覆盖，给予“买入”评级。

一、业绩表现
2024年前三季度公司实现营收78亿元，同比增长52%，归母净利润76亿元，同比增长6%。其中三季度单季营收290亿元，同比增长29%，环比增长9%；归母净利润30亿元，同比增长3%，环比大幅增长48%。毛利率30.2%，同比下降21个百分点，环比下降0.8个百分点；净利率13.1%，同比上升0.7个百分点，环比大幅提升55个百分点。

二、经营分析

1. 费率控制成效显著：三季度期间费用率为16.2%，环比下降10个百分点，创两年新低。信用减值损失为9.5亿元，主要系应收账款增加所致。截至三季度末公司应收账款达3638亿元，环比增长46%。

2. 技术突破促产业化：通威股份1GW HJT中试线电池平均效率突破25.25%，组件平均功率达74.43W，其领先的HJT技术具备高效、高功率特性。这将加速HJT电池技术规模化量产。

三、投资评级与预测
预测公司2024-2026年营业收入分别为100亿、134亿、157亿元，归母净利润分别为11亿、18亿、23亿元。
当前股价116.13元，对应2024-2026年PE分别为29倍、18倍、14倍，均处于合理估值区间。

四、风险提示

1. 光伏需求低于预期
2. 新订单量不足
3. 订单确认进度放缓
4. 信用减值风险
5. 新技术进展不及预期

【业绩亮点】
收入环比保持增长，期间费用率持续下滑，期间费用率创两年来新低，三季度期间费率162%，较上季度下降10个百分点。毛利率虽然环比下滑，但主要是由于HJT确收进度放缓，单季度HJT收入占比重回50%以下。另外预计随着后续海外订单加速确认、零部件国产化加速，HJT产品及公司综合毛利率将环比持续改善。

主要观点：公司Q3业绩环比改善明显，毛利率持续提升，期间费用率创新低，应收账款风险可控。HJT技术产业化进程加速，看好公司在光伏领域的龙头引领地位。