20260816-开源证券-AI拥挤过后_寻找能创新高的细分方向_全国碳市场开市五周年的回顾与展望丨一周重点研究报告_14页_4mb

一周重点研究报告总结

【宏观经济】美国7月CPI点评：通胀温和回落，美联储加息的门槛仍较高

• 核心内容：美国7月CPI同比上升3.4%，核心CPI同比上升2.5%，均符合市场预期。
• 主要观点：
  • 美伊冲突导致霍尔木兹海峡通行量低位，全球油价中枢上升，叠加AI投资带来的产品价格上升，可能阻碍美国通胀下行趋势。
  • 尽管通胀面临不确定性，但美国民众通胀预期相对稳定，通胀螺旋上升可能性较低。
  • 沃什的五大工作组成果尚未出炉，劳动力市场处于“脆弱平衡”状态，美联储内部难以形成统一意见，将继续观察。
• 风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期，美国经济超预期衰退。

【策略】AI拥挤过后，寻找能创新高的细分方向

• 核心内容：AI投资热潮已过，需关注能创新高的细分领域。
• 主要观点：
  • AI材料：推荐电子树脂、溅射靶材、电子特气、MLCC方向，需关注涨价斜率和产能释放窗口。
  • 国产算力链：重点关注超节点和国产AI芯片制造，超节点技术在WAIC上已验证，业绩兑现加速。在“韬定律”技术下，国产AI芯片需求放量，制造环节受益。
  • 海外算力链：关注PCB、光模块上游等中游和上游环节，这些环节存在较强的议价能力和景气度。
  • AI应用端：推荐编程Agent和企业级Agent方向，AI应用场景普及仍是定价逻辑。
• 风险提示：技术革命规律失效风险；AI产业趋势变化风险；市场波动风险。

【固定收益】再论股债跷跷板：条件相关、疤痕效应与负反馈判别

• 核心内容：2026年股债相关性由负相关转向条件相关。
• 主要观点：
  • 2026年3月和7月，A股显著调整，但债券市场表现相反，意味着“股跌债涨”经验失效。
  • 通胀与流动性冲击易导致股债同步调整；风险偏好回落与增长预期走弱则推动资金向债券迁移。
  • 长期看，股债相关性重新收敛至零附近，大跌日股债同跌占比升至68%，债券对权益回撤的对冲作用下降。
  • 长久期利率债仍具避险属性，二永债与权益的联动由负转正，机构申赎和交易行为成为信用资产定价的重要扰动因素。
• 风险提示：股债相关性阶段性变化超预期，基金申赎与市场流动性压力超预期，二永债等高流动性资产价格波动超预期，数据统计与模型测算存在偏差。

【中小盘】碳市场专题：全国碳市场开市五周年的回顾与展望

• 核心内容：全国碳市场进入第五个履约周期，制度体系完善，价格发现功能增强。
• 主要观点：
  • 市场成交量有望在2026年末高于历史同期，碳价存在创新高的可能。
  • CCER价格长期高于CEA，核心原因在于供给不足，旧CCER退出流通，新增供给有限，导致价格倒挂。
  • 2023年全国碳市场CEA配额净缺口高达2900万吨，供需失衡推高CCER价格。
• 风险提示：政策不确定性风险、政策实施不及预期等。

【通信】超节点和国产算力按下加速键

• 核心内容：AI算力需求激增，推动产业链各环节加速发展。
• 主要观点：
  • DeepSeek API大幅提价，反映算力需求旺盛，或将推动行业竞争格局转变。
  • Agent驱动Token消耗指数级增长，算力租赁厂商业绩高增确定性增强。
  • 国内超节点技术逐步成熟，推荐关注交换网络、算力租赁、服务器、光通信、AIDC及液冷等环节。
• 推荐标的：盛科通信、锐捷网络、紫光股份、中兴通讯、宏景科技、协创数据、中际旭创、新易盛、光环新网、英维克等。
• 风险提示：AI发展不及预期、行业竞争加剧、中美贸易摩擦等。

【银行】银行ALM视角看2026Q2货政报告新变化

• 核心内容：银行Q2债市浮盈可观，但久期限额限制长债配置。
• 主要观点：
  • 银行需腾挪久期额度以应对下半年政府债供给提速，部分银行将加强流转及时兑现。
  • 信贷规模β弱化，定价能力α强化，建议关注流动性管理能力强、FTP定价体系完善的银行。
  • 城商行在区域景气度高、信贷定价权强的背景下更具优势，中长期推荐中信银行。
• 推荐标的：工商银行、招商银行、江苏银行、杭州银行、成都银行、中信银行等。
• 风险提示：净息差超预期收窄；部分区域风险暴露；海外加息制约政策空间等。

【传媒】美股AI应用公司财报总结：AI深度赋能广告/电商/办公

• 核心内容：AI快速渗透办公场景，推动企业效率提升。
• 主要观点：
  • Agent已深度融入办公体系，如Microsoft 365 Copilot付费席位超3000万，用户包括3M、阿斯利康等。
  • 亚马逊AI Agent可跨多个SaaS工具统一管理，提升企业工作效率。
  • AI办公提升决策精度与能力广度，推荐已深度参与企业办公场景的公司。
• 推荐标的：腾讯控股、阿里巴巴、金山软件等。
• 风险提示：AI技术进步、AI应用商业化进展不及预期等。

【地产建筑】北京三部门出台房地产新政，提振“金九银十”

• 核心内容：北京房地产政策放松，提振市场预期。
• 主要观点：
  • 北京非京籍购房社保年限缩短，公积金贷款额度提高，政策放松信号明确。
  • 沪深限购政策或有望跟进，推动房地产市场回暖。
  • 优质房企业绩持续修复，推荐布局城市基本面好、产品力强的房企及具备商业运营与资管能力的商业地产运营商。
• 推荐标的：中国金茂、建发国际集团、华润置地、招商蛇口、保利发展、大悦城、新城控股、龙湖集团、华润万象生活、绿城服务等。
• 风险提示：市场信心恢复不及预期，政策影响不及预期。

【机械】AIDC用电专题：燃气轮机与柴发迎来黄金机遇

• 核心内容：AI基建投资带动燃气轮机与柴油发电机组需求增长。
• 主要观点：
  • 美国大型AI智算中心普遍采用燃气轮机自备供电，柴油发电机组与燃气轮机形成互补。
  • 全球智算中心与超算中心建设加速，带动算力用电需求增长。
  • 美国传统需求换新周期与AI需求形成共振，推动燃气轮机行业进入黄金期。
• 推荐标的：杰瑞股份、应流股份、万泽股份、西子洁能、联德股份、银轮股份、潍柴动力等。
• 风险提示：全球宏观经济波动风险、AI投资不足风险、地缘政治风险、行业替代风险、美国关税风险。

【计算机】DeepSeek API拟大幅提价，算力景气度高企

• 核心内容：DeepSeek API提价反映算力需求强劲，推动行业竞争转向技术驱动。
• 主要观点：
  • DeepSeek在全球大模型调用量中稳居榜首，提价具备行业风向标意义。
  • 提价短期内增加中小开发者成本，推动市场侧优化调度和多模型选型；长期引导厂商向训练端技术攻坚与模型能力升级。
  • 推荐关注国产算力及算力租赁相关企业。
• 推荐标的：寒武纪、海光信息、天数智芯、浪潮信息、工业富联、紫光股份、算力租赁：行云科技、宏景科技、协创数据等。
• 风险提示：AI模型竞争风险、AI应用竞争风险、AI模型发展不及预期风险等。

【商社】医美化妆品7月月报：医美产品端获批加速，机构端景气度回暖

• 核心内容：医美与化妆品行业呈现增长态势，线上渠道分化加剧。
• 主要观点：
  • 医美产品端审批加速，机构端景气度回暖，业绩预告增长亮眼。
  • 化妆品线上渠道分化，抖音贡献核心增量，淘天渠道国货品牌份额逆势提升。
  • 护肤品类增速放缓，彩妆香水品类增长较快，高端化与功效化趋势明显。
  • 投资建议：关注具备科研创新、情绪与高端赛道布局的国货品牌及医美机构。
• 推荐标的：朗姿股份、爱美客、美丽田园医疗健康、珀莱雅、巨子生物、若羽臣、贝泰妮、润本股份等。
• 风险提示：消费复苏不及预期；竞争加剧；政策风险。

【公司深度】昊华能源(601101.SH)：西北动力煤低长协弹性标的，高分红彰显投资价值

• 核心内容：昊华能源作为西北动力煤低长协弹性标的，具备高分红优势。
• 主要观点：
  • 公司为京能集团旗下重要煤炭上市平台，拥有内蒙、宁夏优质动力煤矿井。
  • 2026年煤价中枢上移，公司市场化销售占比高，业绩有望充分释放。
  • 甲醇业务盈利增厚，上调公司2026-2028年盈利预测。
  • 当前PE较低，分红与股息率居行业前列，投资价值显现。
• 风险提示：能源价格超预期下跌、安全生产与合规风险、环保政策风险。

【公司深度】华润置地(01109.HK)：三条曲线高效协同，资管平台实现资本循环

• 核心内容：华润置地具备消费基础设施平台、资管闭环、核心城市定价权三大优势。
• 主要观点：
  • 公司估值逻辑从周期股向消费基础设施+收租股转变。
  • 收开发业务毛利率下降及减值计提影响盈利预测，但销售拿地稳健，市占率提升，充裕土储保障未来业绩。
  • 经常性业务盈利水平高企，维持“买入”评级。
• 推荐标的：华润置地。
• 风险提示：房地产行业加速下行、消费复苏不及预期、公司后续拿地不及预期。

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