20260814-开源证券-开源晨会0814丨全国碳市场开市五周年的回顾与展望_通胀温和回落_美联储加息的门槛仍较高_6页_938kb

开源晨会0814总结

核心内容概览

本次开源晨会聚焦于宏观经济与中小盘策略两大板块，同时对传媒行业与电力设备与新能源行业的代表性公司进行了分析。会议内容主要围绕美国通胀数据、全国碳市场运行情况、阅文集团与威迈斯的业务表现等方面展开，旨在为专业投资者提供市场洞察与投资建议。

宏观经济分析

1. 美国通胀数据回顾

• 7月CPI同比上升3.4%，核心CPI同比上升2.5%，均符合市场预期。
• 总体与核心通胀均回落，但环比有所回升，显示通胀下行趋势仍存在不确定性。
• 核心服务项是主要拖累，但环比增速提升，表明通胀可能仍具韧性。
• 能源项同比增速下降1.0个百分点，食品项与6月持平，核心商品增速稳定。
• 通胀回落方向或确定，但斜率和核心通胀是关键。若地缘局势恶化或经济供给端受冲击，可能影响通胀下行速度。

2. 美联储加息展望

• 短期政策重心转向通胀，但2026年加息门槛仍较高。
• 美伊冲突未解，霍尔木兹海峡通行受阻，可能导致油价上升，从而影响通胀趋势。
• 民众通胀预期稳定，通胀螺旋上升可能性较低。
• 沃什的五大工作组尚未公布成果，劳动力市场“脆弱平衡”下，美联储内部意见尚未统一。
• 基准情形下，2026年美联储可能维持利率不变，加息或在2027年出现。
• 关注Jackson Hole会议（8月27-29日） 上沃什的发言。

风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期，美国经济超预期衰退。

中小盘策略：全国碳市场五周年回顾与展望

1. 碳市场发展历程

• 全国碳市场自2021年7月上线，已进入第五个履约周期。
• 成为全球覆盖排放量最大的碳市场，制度体系不断完善，价格发现功能增强。

2. 履约周期与市场表现

• 第一个履约周期：配额宽松，碳价走低，履约截止前价格回升。
• 第二个履约周期：配额收紧，2023年碳价上行，突破80元/吨。
• 第三个履约周期：2024年基准值下调，碳价阶段性高点达103.47元/吨。
• 第四个履约周期：配额等量分配，结转政策增加供给，碳价下跌。
• 第五个履约周期：基准值下降0.35%，结转政策取消，市场或重回卖方市场，年末成交量或高于历史同期，碳价或创新高。

3. CCER与CEA关系

• CCER价格长期高于CEA，主要因供给量不足。
• 旧CCER已退出市场，新增供给有限，导致市场供需失衡，CCER价格被推高。
• 2023年CEA配额缺口达2900万吨，而CCER供给仅2264.60万吨，供需矛盾明显。

风险提示：政策不确定性风险、政策实施不及预期。

传媒行业：阅文集团（00772.HK）分析

1. 财务表现

• 2026H1营收35.31亿元（同比+11%），但归母净利润1.35亿元（同比-84%）。
• 非IFRS归母净利润2.59亿元（同比-49%），业绩下滑主要因一次性税务影响及IP战略投入。

2. 业务亮点

• 版权运营收入16.1亿元（同比+42%），主要由AI漫剧、短剧及IP衍生品带动。
• 短剧及AI漫剧收入超4.3亿元（同比+230%），爆款率是行业均值的4倍。
• IP衍生品GMV达7.8亿元（同比+60%以上），公司拓展新品类并扩大IP影响力。
• AI赋能内容出海，2026H1AI翻译作品新增1.3万部，收入占比达40%。

3. 平台生态与用户增长

• 在线业务收入18.4亿元（同比-7%），用户基本盘企稳。
• 自有平台MAU同比+0.8%，腾讯产品自营渠道MAU同比-21%，降幅收窄。
• 创作生态繁荣，新作家数、新作数、新增字数均同比提升，头部作家回归。

风险提示：内容行业政策变化、IP作品表现不及预期、IP商业化不及预期。

电力设备与新能源行业：威迈斯（688612.SH）分析

1. 财务表现

• 2026H1营收28.7亿元（同比-3.1%），归母净利润2.9亿元（同比+5.8%）。
• Q2营收15.0亿元（同比-6.4%），归母净利润1.6亿元（同比-9.1%）。
• Q2毛利率24.1%，净利率10.4%，接近历史峰值。

2. 海外业务增长

• 海外客户出货持续高增，有效对冲国内及成本端压力。
• 境外业务毛利率高达81.9%，显示盈利能力强劲。
• 公司已获得Stellantis、雷诺、法拉利等车企定点，全球化布局加速。

3. 技术研发与股东回报

• 2026H1研发投入2.3亿元（同比+14%），第五代产品已开始验证。
• 公司上调股份回购金额至1-2亿元，用于激励及注销，彰显对股东回报的重视。
• 2025年股利支付率49.41%，兼具成长与价值属性。

风险提示：新能源汽车销量增速放缓、市场竞争加剧、客户拓展不及预期。

总结

本次开源晨会重点分析了美国通胀回落趋势与美联储政策、全国碳市场五年发展路径、传媒行业IP价值释放及电力设备与新能源行业盈利韧性。整体来看，通胀回落方向明确，但核心服务项仍具韧性；碳市场在政策推动下逐步成熟，年末或迎来价格高点；阅文集团在AI赋能下IP价值释放加速；威迈斯受益于海外客户高增，盈利能力和股东回报持续提升。

关注点：通胀走势、碳价变化、AI对IP价值的推动、新能源车市场发展及政策风险。