20160912-中泰证券-北特科技-603009.SH-定增释放产能_EPS替代空间巨大_16页_958kb

报告摘要

北特科技(603009.SH)深度研究报告总结

核心内容概览

北特科技是一家专注于汽车转向器齿轮齿条和减震器活塞杆零部件的二级供应商，其在细分领域内具有全球领先地位。公司自2014年上市以来，持续保持稳健增长，并通过定增释放产能，提升盈利能力和市场占有率。

主要观点

行业地位与市场表现
公司是国内乘用车转向器和减震器配件市场的龙头，2015年国内市占率约50%，全球市占率约12%，远超第二名德国企业。
2016年中报显示，公司营收同比增长15.61%，净利润同比增长14.79%，显著高于行业增速，主要得益于客户广泛、产品结构优化以及海外市场拓展。
EPS替代与产能释放
EPS（电子助力转向）是未来汽车转向系统的发展趋势，具有降油耗、助力特性好、重量轻等优势。公司预计受益于EPS渗透率提升，产品价格将翻2-3倍。
2016-2020年公司预计新增产能3270万、10491万件，相比原有产能分别提升68%和52%。产品结构由低毛利率毛坯件向高毛利率成品件转变，有助于提升综合毛利率。
技术与先发优势
公司在材料调质方面拥有独特技术优势，并获得多项专利，填补了国内空白。其产品技术指标优于国际同行，如硬度、抗拉强度、屈服强度等。
与客户如博世、采埃孚、大众、比亚迪等建立了长期合作关系，具备较高的客户粘性，进入壁垒较高。
外延并购可能性
公司具备充足的现金流（7.92亿）、高股权集中度（48.29%）和较低的资产负债率（31.5%），为外延并购提供了良好条件。
未来可能在智能制造、新能源汽车、轻量化等领域进行并购，以寻求进一步发展。
盈利预测与投资建议
公司预计2016-2018年EPS分别为0.45元、0.54元和0.63元，业绩增速分别为25.71%、22.21%、16.37%。对应PE分别为88x、72x和62x，目标价为42元，对应2017年PE为77x。
首次覆盖，给予“增持”评级。