动力煤四季度行情展望：中枢上移，风险犹存-20230927-国投安信期货-16页_2mb

动力煤四季度行情展望总结

核心内容

动力煤在四季度的行情展望显示，整体价格中枢将上移，但市场仍面临一定的风险因素。主要影响因素包括政策监管、供需变化、进口煤价格优势、电厂需求以及非电用煤需求的季节性变化等。

主要观点

• 价格中枢上移：预计四季度动力煤价格重心将从三季度的862.6元/吨上移至900元/吨左右。
• 供需格局偏紧：受安监政策影响，煤矿产量释放承压，三西样本煤矿周度产量环比下降。
• 电厂需求改善：9月以来，25省电厂日耗同比改善，增速从-4.6%提升至2.9%。
• 库存结构分化：环渤海港口库存处于绝对低位，而电厂环节库存偏高，结构性短缺问题突出。
• 进口煤价格优势明显：1-8月广义动力煤进口量同比大幅增长88.5%，进口煤对国内市场形成一定压力。
• 非电需求季节性峰值将至：非电用煤需求在四季度将进入季节性释放尾声，需警惕价格高位回落风险。
• 煤化工利润承压：下游煤化工行业利润压缩，可能对开工率产生负反馈，进一步影响供需。

关键信息

一、政策监管影响

• 全国层面：9月6日和14日，中央及国家矿山安监局发布多项安监政策，强化矿山安全生产。
• 内蒙古：9月25日起，鄂尔多斯能源局对辖区内86家露天矿开展边坡安全隐患排查。
• 陕西：9月以来，国家矿山安监局陕西局平均每月责令21处煤矿停产整顿，产量释放受阻。

二、产量与库存

• 产量：8月下旬煤矿开工率恢复至79%，但近期回落至68%；预计全年广义动力煤产量同比增3.7%。
• 库存：截至9月15日，北方三港Q5500以上库存占比仅11%，Q5300-Q5500占比20.5%。
• 库销比：四季度库销比或改善，推动价格重心上移。

三、进口煤动态

• 进口量：1-8月广义动力煤进口量同比增88.5%，9月预计环比微降1.1%。
• 价格优势：进口煤价格优势明显，折合Q5500后仍具竞争力，对国内市场形成压力。

四、电厂需求

• 日耗改善：9月以来，25省电厂日耗同比改善，增速从-4.6%提升至2.9%。
• 库存高位震荡：电厂环节库存偏高，但关键定价节点环渤海港口库存仍处低位。

五、市场风险

• 调入量恢复持续性：近期北方港口铁路调入量有所改善，但市场户发运仍偏低，需关注恢复的持续性。
• 大秦线检修：10月4-23日大秦线每日检修3小时，可能影响调入节奏。
• 价格回落风险：随着非电需求释放接近尾声，10-11月存在价格高位回落风险。

数据支持

• 秦港内蒙产Q5500平仓价：一度达到1010元/吨。
• 三西样本煤矿周度产量：环比8月中水平回落2.1%。
• 电厂日耗同比：9月增速自-4.6%提升至2.9%。
• 进口煤量：1-8月同比增88.5%，9月预计环比微降1.1%。
• 环渤海港口库存：Q5500以上库存占比仅11%，处于同期偏低水平。

结论

四季度动力煤市场整体呈现价格中枢上移的趋势，主要受益于电厂需求改善及非电需求季节性释放。然而，政策监管持续强化、进口煤价格优势、调入量恢复的不确定性以及煤化工利润压缩等因素，使得市场仍面临一定风险。投资者需关注产量释放、港口库存变化及需求节奏，以判断价格走势的可持续性。